Odhad výsledků ČEZ za 1. kvartál

Přes mírný růst tržeb analytici očekávají další snížení ziskovosti. Kvůli růstu provozních a personálních nákladů a vyšším nákladům na emisní povolenky čekají 7% snížení EBITDA.

I přes rostoucí tržby ziskovost v prvním kvartále dále klesá

Podle našich odhadů společnost v prvním čtvrtletí zvýšila produkci elektrické energie především díky vyššímu využití jaderných zdrojů. Jaderná elektrárna Temelín díky víceméně plnému výkonu vyrobila 4,7 TWh. V Dukovanech, kde byl od 20. ledna první blok v plánované odstávce a zbylé tři bloky měly pouze minimální výpadky, produkce mírně přesáhla 2,4 TWh. Výroba z uhlí vzrostla pouze marginálně a k zvýšení výkonu obnovitelných zdrojů přispěly nové zdroje v Německu. Přes zvýšenou výrobu elektrické energie však očekáváme pouze mírné zvýšení tržeb společnosti o 2 % na 53 mld. CZK. Hlavní příčinou byly především nižší průměrné nasmlouvané prodejní ceny silové elektřiny. Na vyšších tržbách se mírným nárůstem podílely i výnosy distribuce a vyšší tržby z prodeje plynu a tepla.

cestovko

Přes mírný růst tržeb očekáváme další snížení ziskovosti. Kvůli růstu provozních a personálních nákladů a vyšším nákladům na emisní povolenky očekáváme 7% snížení EBITDA na 18,6 mld. CZK. K více než dvojnásobnému poklesu provozního zisku o 16 % na 10,9 mld. CZK přispělo zvýšení odpisů způsobené zařazením zrekonstruované elektrárny Počerady do provozu v druhém pololetí loňského roku a zahájením jejího odepisování. Čistý zisk, který odhadujeme na úrovni 7,6 mld. CZK, se snížil o 24 % především vlivem nárůstu úrokových nákladů a negativnímu dopadu oslabení turecké liry. Úrokové náklady zvýšilo již zmiňované zařazení elektrárny Prunéřov do provozu, u níž byly úroky z úvěrů na financování rekonstrukce do té doby kapitalizovány.

Pohyby kurzu turecké liry vůči americkému dolaru ovlivňují ziskovost ČEZ díky 1,3 mld. USD dluhu v jejích tureckých joint venture. Vzhledem k tomu, že turecká lira během prvního kvartálu ztratila vůči americkému dolaru něco málo přes 2,5 % a oslabila z 3,54 na 3,64 TRY/CZK, mohl by negativní dopad v Q1 17 dosáhnout 350 mil. CZK. ČEZ také na kvartální bázi přeceňuje opci, která je součástí konvertibilního bondu na akcie MOL. Protože cena akcií MOL klesla během Q1 17 na 19 800 HUF, měl by ČEZ podle našich odhadů ke konci prvního kvartálu vykázat zisk z přecenění opce zhruba ve výši 0,5 mld. CZK (vice http://bit.ly/CEZ_MOL). Přestože jde v obou případech o účetní operace, které nemají vliv na tvorbu cash flow, významně ovlivňují čistý zisk společnosti. Minimální rozdíl mezi čistým ziskem a očištěným čistým ziskem vychází z našeho předpokladu, že společnost během prvního čtvrtletí nevytvářela žádné významné opravné položky k dlouhodobému majetku nebo developovaným projektům.