Týdenní komentář trhu

30. 4. 2010 18:51 - ATLANTIK finanční trhy

Pražská burza v uplynulém týdnu oslabila, a to na 1276 bodů (-1,3% t/t). Hybnou událostí byla zejména otázka řeckého dluhu a možný efekt přelévání u podobně zadlužených zemí (Portugalsko, Španělsko ad.). V pondělí po zavření pražské burzy agentura S&P radikálně snížila rating Řecku až na spekulativní úroveň (BB+), současně snížila hodnocení Portugalska (na A-) a ve středu i Španělsku (na AA). Tyto kroky vyvolaly velkou nervozitu na finančních trzích a poklesy cen akcií, které v případě středomořských trhů byly největší od září 2008 (pád Lehman Brothers). Nervozitu posilují dva faktory: zvyšující se suma potřebná na záchranu Řecka, z původních 45 mld. EUR se nyní počítá s částkou 120-135 mld. eur a nejasný postoj evropských vlád, především Německa, k záchranné půjčce. Klíčové by mělo být jednání o nastávajícím víkendu, kde by Řecko mělo slíbit dramatické škrty v rozpočtu (až 24 mld. eur během 3 let) a následně je možné očekávat pomoc od ostatních států. Na 10. května je svolán mimořádný summit členů eurozóny, který by měl oficiálně spustit záchranný plán pro Řecko. Pokud nepřijde o víkendu jasné řešení, hrozí další zvyšovaní nervozity na finančních trzích. Fed ponechal ve středu sazby beze změny (téměř bez reakce trhu) a hodlá držet nízké sazby po nezbytně dlouhou dobu, než bude americká ekonomika dostatečně silná. Americká ekonomika v prvním čtvrtletí letošním roku vzrostla o 3,2% (+5,6% v Q4/09). Růst byl v souladu s očekáváním trhu (3,3%). Růst byl tažen spotřebou domácností. Růst o 3,6% (+1,6 % ve 4Q 2009) je nejvyšší za poslední 3 roky a k celkovému růstu HDP přispěl 2,6 p.b.. Data odráží pokračující oživení ekonomiky. Meziročně HDP vzrostlo o 2,5%. V pondělí se uskutečnila valná hromada společnosti , kde byl zamítnut návrh na odvolání současného představenstva , jehož mandát byl obnoven. Nehledě na skutečnost, kdo má kontrolu nad společností, lze říci, že je třeba najít řešení současné vysoké zadluženosti společnosti. Z tohoto pohledu může být klíčové, jak Pařížský obchodní soud rozhodne (12. května) o návrhu záchranného plánu. Ve středu zveřejnilo ECM výsledky za rok 2009, které výrazně zaostaly za očekáváním. Důvodem je zejména vyšší než očekávaná ztráta z přecenění portfolia. NAV na akcii pokleslo na 6,6 EUR (-67% r/r). Akcie se nyní ECM obchodují se 78% prémií k NAV (průměr sektoru je 35% diskont), což ukazuje na vysoké relativní nadhodnocení tohoto titulu. Jelikož ECM porušuje smluvní podmínky u dluhopisů, tak valná hromada držitelů dluhopisů může v květnu rozhodnout o předčasné splatnosti dluhopisů. V mezidobí se ECM chce dohodnout s věřiteli. Situaci považujeme za vážnou, a pokud se společnosti nepodaří najít nějaké řešení, pak by mohlo dojít i k vyhlášení konkurzu. Určitě lze očekávat, že dojde k dalšímu prodeji majetku, což už společnost naznačila. v pátek reportovala výsledky za 1Q 2010, když čistý zisk (255 mil. EUR; +10% r/r) překonal očekávání trhu (231 mil. EUR). Na provozní úrovni byl zaznamenán silný růst (+17% r/r) díky pokračujícímu růstu úrokových výnosů a výnosů z poplatků a provizí a poklesu nákladů. Nejvýrazněji překvapil dosažený zisk z obchodování (141 mil. EUR vs. oček. 109 mil. EUR). Opravné položky k úvěrům vzrostly o 44% r/r, ale vůči předchozímu čtvrtletí to byl pokles o 13% r/r. Podíl nesplácených úvěrů v celkovém úvěrovém portfoliu mírně vzrostl na 6,9% (z 6,6% na konci roku). Nejvíce rostoucím titulem by KIT Digital (12%). Společnost oznámila, že dokončila dříve avizovaný úpis akci v hodnotě 50,3 mil. USD, jehož výtěžek bude použit na financování akvizic. Nejvíce klesajícími tituly byly PMČR (-10%) a ECM (-9%). PMČR se ve středu totiž začal obchodovat bez nároku na dividendu 780 Kč (8,6% hrubý divid. výnos), která byla dnes potvrzena na valné hromadě. V případě ECM byly důvodem špatné výsledky hospodaření. Příští týden (ve středu) zveřejní výsledky za 1Q 2010. Očekáváme pokles čistého zisku o 4,3 % na 2,7 mld. Kč, hlavně vlivem poklesu výnosů z finančních operací. Opravné položky k úvěrům by měly klesnout o 15% r/r, ale vůči 4Q09 je to 7% růst. Ve stejný den publikuje CME výsledky za 1Q 2010, které by měly ukázat pokles reklamního trhu v 1Q 2010, což bude kompenzováno pozitivním vlivem vývoje měnových kurzů, akvizicí Media Pro Entertainment. EBITDA by měla vzrůst o 4% r/r na 16 mil. USD (i díky přesunu ukrajinských operací, -9 mil. USD, do nepokračujících operací). Společnost by měla přinést detailnější informace k bulharské akvizici (výhled hospodaření). Mezi nejsledovanější makroekonomická data budou patřit údaje o nezaměstnanosti v USA (pátek) či index ISM podnikatelské důvěry služeb (středa). V eurozóně to budou maloobchodní tržby (středa) a rozhodnutí ECB o úrokových sazbách. U nás bude ve čtvrtek zasedat ČNB (nečeká se změna) a v pátek budou zveřejněna data o průmyslové výrobě, maloobchodních tržbách či obchodní bilanci. Dění na finančních trzích by měly nejvíce ovlivňovat zprávy o řešení zadluženosti Řecka a pokračující výsledková sezóna firem.