Vyšší inflace podpořila korunu, rizika jsou však směrem k oslabení české měny

V uplynulém týdnu se vývoj měnového páru EUR/CZK stabilizovat nedaleko nejsilnějších korunových úrovní (těch kurz dosáhl během druhé poloviny února).

Volatilita kurzu oproti předchozím týdnům znatelně poklesla, když se koruna proti euru obchodovala v pásmu zhruba 27,25–27,33 CZK/EUR. Důležitým faktem je, že kurz sice testoval spodní hranici tohoto pásma (27,25), ale nedokázal ho definitivně prolomit. Během pátečního odpoledne koruna oslabovala ke své týdenní otevírací hodnotě 27,32 CZK/EUR. Makroekonomická data byla pro korunu příznivá, což pravděpodobně kompenzovalo vliv komentářů centrálních bankéřů, kteří se během týdne snažili podpořit kurzový závazek ČNB.

Kalendář zveřejněných dat byl v uplynulém týdnu nabitý. Nejdůležitějším indikátorem byla únorová inflace, která navzdory konsenzu trhu setrvala v kladném teritoriu (+0,1 % y/y). Do meziměsíční dynamiky (+0,2 % oproti trhem očekávané stagnaci) totiž zasáhlo především zvýšení cen tabákových výrobků kvůli růstu spotřební daně; vyšší byly i jádrové ceny. Dále tak (prozatím) opadly spekulace ohledně možného zvýšení kurzového závazku centrální bankou (i když ČNB už dříve uvedla, že na tento pozitivní nákladový šok díky propadu cen ropy není nutné reagovat).

Údaje z reálné ekonomiky byly veskrze pozitivní. Únorová nezaměstnanost poklesla oproti lednu (a našemu očekávání) o 0,2 pb na 7,5 % a lehce se snížila i sezónně očištěná míra. Lednový zahraniční obchod vykázal přebytek 17,3 mld. (nad konsenzem trhu) díky zlepšení v bilanci s komoditami (vlivem propadu cen ropy), příznivá byla i dynamika exportů a importů. Maloobchodní tržby v lednu vrostly o slušných 6,4 % y/y, což byla opět lepší hodnota než medián trhu. Zde hrály roli vyšší tržby jak v segmentu automobilů tak mimo něj, což svědčí o příznivé náladě mezi spotřebiteli. Průmyslová produkce si na začátku roku připsala 2,9 % v souladu s odhady analytiků. Její růst byl opět tažen především automobilkami, nepříznivým faktorem ale byl pokles tempa růstu průmyslových objednávek.

Ke koruně a české ekonomice se během týdne vyjádřili guvernér Singer, viceguvernéři Tomšík a Hampl a člen bankovní rady Lízal. Jejich komentáře v důsledku směřovaly k podpoře současného režimu kurzového závazku ČNB a možnosti zvýšit hodnotu bráněného kurzu koruny, pokud se negativně projeví sekundární efekty současného zpomalení inflace.

widgety

Příští týden budou z české ekonomiky zveřejněny únorové ceny výrobců a lednový běžný účet. Indikátory PPI by měly podle našeho očekávání zaznamenat další propad – tentokrát o 0,3 % m/m (meziroční pokles cen by se pak měl prohloubit na 3,8 %) kvůli pokračujícím efektům propadu cen ropy.

Kurz koruny by se mohl v následujících týdnech vracet směrem ke slabším hodnotám spolu se začátkem dividendové sezóny. Potenciál k výraznějšímu oslabení české měny však nevidíme, když vyšší než očekávaná inflace tlumí spekulace ohledně zvýšení kurzového závazku ČNB. Naopak současnou úroveň závazku 27,00 CZK/EUR bude ČNB nadále bránit, prostor pro posílení koruny proto vidíme jako velmi omezený.