Spotřebitelské ceny v listopadu vzrostly v souladu s prognózou ČNB

Spotřebitelská meziroční inflace v listopadu zrychlila z 0,9 % v říjnu na 1,1 %, což je v souladu s prognózou centrální banky. Za mírnou akcelerací stojí pouze efekt statistické základny (vloni v listopadu klesly meziměsíčně ceny ještě výrazněji).

Propad inflace pak nastane až na začátku příštího roku, když bychom se mohli dočkat čísel blízko nuly.

Meziměsíčně spotřebitelské ceny poklesly o 0,1 %, když my i trh jsme očekávali stagnaci cen. Jediným překvapením pro nás byl menší růst cen potravin, které se zvýšily o 0,7 % (+0,1 % po sezónním očištění). Pohonné hmoty v listopadu poklesly o 0,8 % a regulované ceny stagnovaly. Ceny ostatního zboží a služeb se v listopadu snížily o 0,25 % meziměsíčně (-0,09 % po sezónním očištění). Meziročně se korigovaná inflace nachází stále v červených číslech, nicméně již ne tolik jako v září (-0,8 % v září, –0,7 % v říjnu a –0,6 % v listopadu). Korigovaná inflace je rozhodně velmi sledovaný ukazatel i centrálními bankéři. Ačkoliv se stále nachází v červených číslech, deflační tendence dle našeho názoru neodráží. Spíše několik jednorázových vlivů (například letos to byl jednorázový pokles cen v telekomunikacích, předtím pokles marží kvůli daňovým změnám)

widgety

Poptávkové tlaky do inflace i přes očekávané oživení ve spotřebě ještě delší dobu v cenách patrné nebudou, inflační tlaky nepramení ani z trhu práce (jednotkové mzdové náklady). Výraznějším proinflačním faktorem je pouze koruna. Prudké oslabení koruny vůči euru nad 27,0 CZK/EUR způsobené intervencemi ČNB v inflaci částečně uvidíme do konce roku a zejména na začátku toho příštího. Samozřejmě nejrychlejší průsak je do cen pohonných hmot a do potravin. Do korigované inflace bývá průsak pomalý (viz graf, kde je patrné zpoždění až 12 měsíců). Tentokrát by tomu ovšem mohlo být jinak, když svoji roli hraje kromě více utáhlých marží z poslední doby i jednorázový charakter prudkého oslabení koruny o více než 5 %. Většina prodejců vyčká se zdražením až do nového roku, respektive do vyprodání současných zásob. Na začátku roku se však patrně dočkáme přecenění i v korigované inflaci. Nejpomalejší průsak pak patrně nastane do cen regulovaných položek, zejména do těch, které se mění pouze jednou za rok. Regulované ceny se v lednu z titulu intervencí měnit nebudou, to bude až příběh dalších měsíců a zejména pak ledna 2015.

Poptávková inflace v české ekonomice prozatím neexistuje a inflační tlaky nepramení ani z trhu práce. Hlavním proinflačním faktorem se stal vývoj koruny. I tak by se ovšem celková meziroční inflace měla držet pod inflačním cílem ČNB. Letos ji čekáme v průměru okolo 1,4 %, v roce 2014 se pak dočkáme další decelerace. Bez intervencí by inflace dosáhla v průměru pouze 0,1 %, s intervencemi to bude okolo 0,8 %. Cenou za zdražení zboží centrální bankou bude menší ochota spotřebitelů v příštím roce utrácet.