Spotřebitelská inflace v říjnu zpomalila na 0,9 %

Spotřebitelská inflace zpomalila z 1,0 % v září na 0,9 % v říjnu, což bylo v souladu s tržním očekáváním (náš odhad 0,7 % y/y).

Spotřebitelská inflace zpomalila z 1,0 % v září na 0,9 % v říjnu, což bylo v souladu s tržním očekáváním (náš odhad 0,7 % y/y). Meziměsíčně ceny vzrostly o 0,2 %. Z pohledu struktury se pro nás překvapení kumulovalo pouze do korigovaných cen, které vzrostly o výrazných 0,4 % meziměsíčně (po sezónním očištění – SA). Důvodem byl výrazný růst cen alkoholických nápojů (+3,3 %) a cen lahvového piva (+2,5 %). Ceny ostatních položek se vyvíjely v souladu s našimi očekáváními, když ceny pohonných hmot v říjnu poklesly o 2,1 %, ceny potravin o 0,2 % (-0,3 % SA) a regulované ceny o 0,1 %.

Meziročně se korigovaná inflace nachází stále v červených číslech, nicméně již ne tolik jako v září (-0,7 % v říjnu po –0,8 % v září). Poptávkové tlaky do inflace i přes mírné oživení ve spotřebě ještě delší dobu v cenách patrné nebudou, inflační tlaky nepramení ani z trhu práce (jednotkové mzdové náklady).

Prudké oslabení koruny vůči euru na 27,0 CZK/EUR způsobené intervencemi ČNB v inflaci částečně uvidíme do konce roku a zejména na začátku toho příštího. Samozřejmě nejrychlejší průsak je do cen pohonných hmot a do potravin. Do korigované inflace bývá průsak pomalý (viz graf, kde je patrné zpoždění až 12 měsíců). Tentokrát by tomu ovšem mohlo být jinak, když svoji roli hraje kromě více utáhlých marží z poslední doby i jednorázový charakter prudkého oslabení koruny o 5 %. Většina prodejců patrně vyčká se zdražením až do nového roku, respektive do vyprodání současných zásob. Na začátku roku se však patrně dočkáme přecenění i v korigované inflaci. Nejpomalejší průsak pak patrně nastane do cen regulovaných položek, zejména do těch, které se mění pouze jednou za rok. Regulované ceny se v lednu z titulu intervencí měnit nebudou, to bude až příběh dalších měsíců a zejména pak ledna 2015.

Meziroční růst cen ve výši 0,9 % se nachází 0,1 pb pod prognózou ČNB. Centrální banka se však již rozhodla začít s intervencemi. Aby intervence měly pozitivní dopad do reálné ekonomiky, bude muset centrální banka být na trhu aktivní po delší období, minimálně po celý rok 2014. Nicméně ani v roce 2015 nemůže nechat korunu rychle posílit, jelikož by to opět navodilo dezinflační tendence v ekonomice.

Poptávková inflace v české ekonomice prozatím neexistuje a inflační tlaky nepramení ani z trhu práce. Hlavním proinflačním faktorem se stal vývoj koruny. I tak by se ovšem celková meziroční inflace měla držet pod inflačním cílem ČNB. Letos ji čekáme v průměru okolo 1,7 %, v roce 2014 se pak dočkáme další decelerace. Bez intervencí by inflace dosáhla v průměru pouze 0,1 %, s intervencemi to bude daleko více (přibližně 0,7 % – 1,0 %). Cenou za zdražení zboží centrální bankou bude menší ochota spotřebitelů v příštím roce utrácet.

Dle ČSÚ meziměsíční růst spotřebitelských cen v oddíle alkoholické nápoje a tabák ovlivnilo zvýšení cen lihovin o 3,3 % a lahvového piva o 2,5 %. Ceny tabákových výrobků vzrostly o 0,3 %. V oddíle odívání a obuv vzrostly ceny oděvů o 2,9 % a obuvi o 5,4 %. Z potravin byly vyšší ceny vajec o 2,5 %, jogurtů o 2,1 %, másla o 2,2 %, cukru o 1,5 % a nealkoholických nápojů o 1,8 %. Na snižování celkové úrovně spotřebitelských cen působil především pokles cen v oddíle doprava, kde ceny pohonných hmot po čtyřech měsících růstu klesly v říjnu o 2,1 %. Mírný pokles cen v oddíle potraviny a nealkoholické nápoje ovlivnilo především snížení cen ovoce o 6,4 % a rostlinných tuků o 1,4 %. V oddíle zdraví klesly ceny léků a jejich doplatků o 0,5 % a ceny lázeňské péče o 5,4 %. Ceny zboží úhrnem vzrostly o 0,3 % a ceny služeb se nezměnily.