Síla eura odráží sázky investorů na to, že Řecko bude zachráněno

Pozornost trhů se zaměří k centrálním bankéřům na obou stranách Atlantiku. V USA budou sledovat pololetní projev šéfky Fedu J. Yellen, kde by mohla více objasnit scénář politiky opuštění nulových úrokových sazeb.

Zprávy a události

Ani včerejší jednání ministrů financí eurozóny ohledně Řecka nepřineslo definitivní výsledek. Obě strany dělají vše proto, aby Řecko zůstalo v eurozóně. Na dopracování a prosazení potřebných návrhů získal premiér Tsipras čas do středy.

Americké velkoobchodní zásoby v květnu vzrostly o silných 0,8 % m/m oproti trhem očekávaných 0,3%.

Německé velkoobchodní ceny v červnu klesly o 0,2 % m/m, což znamená, že prohloubily meziroční pokles na –0,5 % y/y z květnových –0,4 % y/y.

Francouzská průmyslová výroba si během května polepšila v souladu s očekáváním o 0,4 % m/m, meziročně je tak o 2,8 % y/y výše, když ještě v dubnu růst činil pouhých 0,2 % y/y.

Euro odráží sázky na to, že Řecko bude zachráněno

Řecký příběh pokračuje. Počátek předchozího týdne naznačoval, že řecký příběh míří k tragickému konci. Výsledek referenda, kde řečtí voliči s převahou odmítli další reformy a úsporná opatření, vedl k tomu, že se již reálně začalo hovořit o tom, že Řecko bude muset eurozónu opustit. Nicméně vláda premiéra Tsiprase překvapila, když přišla s návrhem reforem v obdobném rozsahu, který byl řeckými voliči odmítnut. Některé klíčové návrhy již dokonce v pátek prošly řeckým parlamentem. Definitní rozhodnutí mělo padnout včera, na kdy byl svolán summit celé EU. Ten byl ale nakonec zrušen, jednala pouze euroskupina, tj. ministři financí členských zemí eurozóny. A jak už bývá zvykem, ani včerejší definitivně poslední termín, kdy mělo padnout rozhodnutí, tím posledním nebyl. Jako další byla stanovena středa. Do té doby má řecká vláda prosadit a schválit další důležité zákony, zřídit privatizační fond a dále dopilovávat návrhy dle požadavku věřitelů. Výměnou by měl přijít třetí balík finanční pomoci ve výši přes 80 mld. EUR, který by měl zajistit financování Řecka na tři roky.

Uplynulý týden ukázal, že politická vůle udržet eurozónu pohromadě je opravdu silná. A společná evropské měna z toho profitovala. Patrné to bylo zejména v samotném závěru minulého týdne poté, co řečtí představitelé přišli s návrhy řešení, o kterých se konečně dalo jednat. Zatímco na počátku minulého týdne tedy kurz ještě atakoval hladinu 1,0950 USD/EUR, v závěru týdne kurz krátce přesáhl úroveň 1,1200 USD/EUR.

Pokud jde o ekonomický kalendář, pozornost tohoto týdne bude směřovat k centrálním bankéřům na obou stranách Atlantiku. ECB by měla ponechat nastavení měnové politiky nezměněné, sledována budou vyjádření směrem k řeckému bankovnímu sektoru a dosavadním objemům jejich financování prostřednictvím ELA. Vzhledem k posledním událostem kolem Řecka se dá očekávat holubičí verbální rétorika. Tu by měla ospravedlnit i dosavadní velmi nízká inflační očekávání a nejistota ohledně vývoje globální ekonomiky. Květnová statistika eurové průmyslové výroby naznačí slabší druhé čtvrtletí ve srovnání s tím prvním. Finální číslo červnové inflace v eurozóně by mělo být potvrzeno na oznámeném odhadu ve výši 0,2 % y/y. Červencová hodnota německého ZEW indexu by měla v hodnocení současných podmínek doplatit na eskalaci řecké krize, ve složce očekávání by ale již měla zaznamenat zlepšení.

V USA bude pozornost směřovat k pololetnímu projevu šéfky Fedu J. Yellen, kde by mohla více objasnit scénář politiky opuštění nulových úrokových sazeb. Po slabém prvním čtvrtletí očekáváme za Q2 15 růst americké ekonomiky o 3,3 %. Tržní konsensus výrazně zaostává, nicméně v posledních dvou měsících se zvyšuje na aktuálních 2,8 %. Odhad by mohla dále povzbudit data, která přinese tento týden. Očekáváme silné červnové maloobchodní tržby i počet nově zahájených staveb. Poprvé od loňského prosince by se do kladných čísel měla podle červnové statistiky dostat americká inflace.

Zatímco situace kolem Řecka by měla euru spíše nahrávat, očekávaná solidní data by měla naopak podporovat dolar. O jeho síle zřejmě nakonec rozhodne projev šéfky Fedu. Podle technické analýzy představují úrovně 1,1150/1,1200 oblast technického odporu, naopak jako hladina podpory se ukazuje hladina 1,0950 USD/EUR.

Koruna vůči euru stále flirtuje s 19měsíčním maximem

Eskalace událostí kolem Řecka v minulém týdnu středoevropské měny až tak zásadně neovlivnila. Polský zlotý i maďarský forint lehce ztrácely s tím, jak rostla pravděpodobnost, že Řecko eurozónu opustí. Jednalo se samozřejmě o důsledek výsledku řeckého referenda odmítající reformy. Naopak česká koruna mající postavení „regionálních bezpečného přístavu“ ze situace profitovala, když v první polovině týdne kurz CZK/EUR atakoval z pohledu koruny nejsilnější úrovně od počátku intervenčního režimu v listopadu 2013.

Patrný byl v závěru týdne vzestup naděje, že přeci jen k dohodě s Řeckem dojde. Řecká vláda totiž do čtvrteční půlnoci dodala seznam reforem, které víceméně vycházely z požadavku věřitelů z týdne předchozího (které ovšem řecký lid v referendu odmítl). I podle (britských) sázkových kanceláří se jednalo o důležitý krok, který snížil pravděpodobnost Grexitu na letošní minimum. Reakcí bylo prudké posilování zlotého i forintu v průběhu páteční seance. S českou korunou však ani toto v závěru týdne nepohnulo.

V samotné blízkosti kurzového závazku ČNB drží kurz koruny vůči euru nejenom její postavení měny „regionálního bezpečného přístavu“, ale i příznivý makroekonomický obrázek. Robustní růst české ekonomiky z prvního čtvrtletí pokračuje podle dílčích ukazatelů i ve čtvrtletí druhém. Sílí zejména domácí poptávka, což bylo patrné na lepším výsledku květnových maloobchodních tržeb i statistice stavební produkce za stejný měsíc. K růstu disponibilních důchodů pomáhá zejména historicky nejvyšší úroveň zaměstnanosti v české ekonomice, respektive výrazný pokles nezaměstnanosti. Červnový podíl nezaměstnaných ve výši 6,2 % byl nejnižší od května 2009. Počet volných pracovních míst je dokonce nejvyšší od konce roku 2008, tedy na předkrizové úrovni. I když zatím nejsou v ekonomice patrné výraznější mzdové tlaky, sílící domácí poptávka nás vzdaluje od deflačního písma. Meziroční růst spotřebitelských cen se za červen vyšplhal již na 0,8 %, tedy na nejvyšší hodnotu za poslední rok a půl. A i když se inflace stále nachází pod tolerančním pásmem ČNB ve výši 1 až 3 %, jádrová inflace se již v tomto koridoru nachází.

Jako zklamání může být naopak hodnocena statistika průmyslové výroby za květen. Meziroční růst o pouhých 2,0 % y/y zaostal poměrně výrazně za tržním očekáváním ve výši 3,4 % y/y. Na druhou stranu výsledek zapadá do statistiky zahraničního obchodu, která v předminulém týdnu přinesla nečekaně nízkou exportní aktivitu. Nicméně zklamání jde z velké části na vrub o jeden pracovní den kratšímu letošnímu květnu ve srovnání s loňským, oproti dubnu hrála roli i silná statistická základna. Protože ale nízkou dynamiku vykázaly i dovozy, celková bilance zahraničního obchodu vykázala další meziroční zlepšení, což je příznivým indikátorem pro květnový odhad celého běžného účtu platební bilance za květen, který bude publikován zítra. Běžný účet vykázal za celý loňský rok poprvé od roku 1993 přebytek, ve které se udržuje i v letošním roce a květen by na tom nic změnit neměl. Právě přebytek běžného účtu je jedním z argumentů proto, aby si koruna svou sílu udržela. Tím dalším argumentem mohou být dílčí inflační indikátory, které přinese páteční statistika červnového vývoje cen průmyslových výrobců a dalších cenových indexů ze sektoru stavebnictví, zemědělství a služeb. Z kurzového pohledu to znamená, že pokud nepřijde nějaký vnější šok, měl by se kurz v dalších dnech držet relativně stabilní mezi 27,05 až 27,20 CZK/EUR.

1 názor Vstoupit do diskuse
poslední názor přidán 13. 7. 2015 22:36