Růst spotřebitelských cen se v prosinci dále snížil

A to z 2,7 % y/y v listopadu na 2,4 %, což bylo v souladu s tržním i naším odhadem.

Odchylka skutečné inflace od prognózy ČNB se tak zvýšila z –0,3 pb v listopadu na –0,4 pb v prosinci, což je již relativně výrazná odchylka. Inflace pro centrální banku není problém, pozornost ČNB se spíše bude soustředit na deflační rizika. Pokud budou výrazná, centrální banka se určitě uchýlí k přímým devizovým intervencím. Prozatím inflační očekávání ekonomických subjektů na možnost deflace neukazují.  

Z meziměsíčního pohledu vzrostly spotřebitelské ceny o 0,1 %. Pohonné hmoty pokračovaly ve svém poklesu (tentokrát o 2,3 %), když za poslední tři měsíce kumulovaně poklesly o 7 %. Výrazněji od našich očekávání se neodchylovaly ani ceny potravin, které vzrostly o 1,3 % (po sezónním očištění stagnovaly). Regulované ceny v prosinci vzrostly o 0,3 % meziměsíčně (regulované nájemné vzrostlo o 2,9 %, ceny léčiv o 0,7 %). A nakonec ceny ostatního zboží a služeb (tzv. korigovaná inflace) po sezónním očištění meziměsíčně klesly o 0,08 %. Meziročně je korigovaná inflace nižší o 0,1 % (v listopadu –0,2 % y/y), což potvrzuje záporné poptávkové tlaky do inflace.

Nákladové faktory budou inflaci ovlivňovat i nadále. V letních měsících vystřelily nahoru ceny agrárních komodit na světových trzích a odhady sklizně ze strany ČSÚ pak ukazují na podprůměrnou loňskou domácí úrodu. Tyto faktory by se měly projevovat v dalším růstu cen potravin v nadcházejících měsících. Inflace je tažena nahoru i daňovými změnami (DPH, spotřební daně). Primární dopady těchto daňových změn přispívají do inflace ve výši 1,2 pb v roce 2012 a 0,9 pb letos.

A nakonec ceny nahoru tlačí i regulované položky, jejichž ceny by po loňském růstu ve výši 7,0 % měly letos přidat v průměru 4,3 %. Na druhou stranu poptávkové tlaky neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností v nejbližší době existovat nebudou. Inflační tlaky pak nepramení ani z trhu práce, když mzdové náklady rostou velmi pomalu. Korigovaná inflace (inflace zbývajících položek spotřebitelského koše, tedy bez pohonných hmot, regulovaných položek, potravin a změn nepřímých daní) se tak bude i nadále držet blízko nulové úrovně. Vloni dosáhla průměrná inflace 3,3 %, letos očekáváme její deceleraci na 2,3 %.