Recese skončila, desinflační tendence ale nepolevují

Česká ekonomka zaznamenala po šesti kvartálech poklesu konečně růst. Může za to silnější zahraniční poptávka. Posílení koruny bylo po zveřejnění výsledků ale jen dočasné.

Zprávy a události

Růst produktivity v USA překonal dle prvního odhadu v průběhu Q2 13 očekávání trhu ve výši 0,6 %, když dosáhl 0,9 % (mezičtvrtletně anualizovaně). Jednotkové náklady na práci se zvýšily o 1,4 % oproti očekávaným 1,2 %. • Počet nově zahájených staveb v USA se v průběhu července zvýšil o 5,9 % m/m. Trh ovšem čekal nárůst o 7,7 % m/m. Počet nově vydaných stavebních povolení se zvýšil o 2,7 % m/m a pouze lehce zaostal za tržním očekáváním ve výši 2,9 % m/m. • Spotřebitelská důvěra University of Michigan zaznamenala za srpen dle předběžných dat pokles na 80,0 bodu z červencových 85,1 bodu. Trh očekával stagnaci na červencové úrovni.

Inflace v eurozóně podle finálních čísel stagnovala v červenci v souladu s rychlým odhadem na červnových 1,6 % y/y.

Polská jádrová inflace v červenci vzrostla o výrazných 0,6 % m/m, když trh čekal její vzrůst pouze o 0,2 % m/m. V meziročním vyjádření růst cen zrychlil z červnových 0,9 % na červencových 1,4 % y/y.

Americké měně se daří, nikoliv ovšem vůči euru

Uplynulý týden byl z pohledu amerického dolaru úspěšný, když si polepšil proti 13 z 16 klíčových měn. Proti japonskému jenu zaznamenal nejvýraznější zisky za poslední více než měsíc. Proti euru se však zeleným bankovkám příliš nedařilo. I když dolar v průběhu týdne mírně posiloval z hodnot u 1,3350 USD/EUR až téměř k 1,3200 USD/EUR ve druhé polovině týdne, v samotném závěru se kurz vrátil zpět k hodnotám, které kurz opanoval na počátku týdne.

Dolar podporují příznivá data podporující očekávání, že americká centrální banka bude moci začít ustupovat od programu kvantitativního uvolňování. Podle průzkumu agentury Bloomberg 65 % oslovených respondentů očekává, že s tímto procesem začne Fed již v září. Tato očekávání podpořila zejména statistika červencových maloobchodních tržeb a počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, který klesl na téměř šestileté dno. Za korekcí v závěru týdne stojí zklamání, které přinesla červencová čísla z trhu nemovitostí či první odhad srpnové spotřebitelské důvěry University of Michigan. Nutno ovšem podotknout, že data neindikují ani tak otočení trendu směrem k horšímu, pouze nebyla naplněna relativně optimistická očekávání. Pokud jde o evropská data, klíčovou zprávou minulého týdne byl první odhad HDP za Q2 13. Tato statistika potvrdila, že recese v eurozóně po šesti čtvrtletích skončila.

Euro má šanci si své relativně silné úrovně udržet či dokonce dále vylepšit. Z Evropy se ve středu týdne dočkáme prvních odhadů srpnových PMI indexů aktivity z průmyslového sektoru a ze služeb. Data by měla navázat na příznivé zprávy z minulého týdne a potvrdit, že eurozóna skutečně míří z recese. Solidní data se ovšem čekají i ze Spojených států – sledovány budou další indikátory z trhu nemovitostí a trhu práce.

Recese skončila, desinflační tendence ale nepolevují

Po dočasném posílení po lepších číslech HDP za Q2 13 se kurz v závěru minulého týdne vrátil k úrovním z jeho počátku. To koruna oscilovala kolem hladiny 25,85 CZK/EUR, aby po zveřejnění zprávy o konci nejdelší recese v novodobé historii české ekonomiky ve středu posílila krátce dokonce pod 25,75 CZK/EUR, tedy na nejsilnější úroveň za poslední téměř dva měsíce. Zisky však česká měna neudržela a v závěru týdne se kurz opět vrátil nad hladinu 25,80 CZK/EUR. Ve srovnání s okolními měnami regionu byla ovšem koruna v tomto týdnu úspěšnější. Zlotý i forint oslabovaly, když mezičtvrtetní dynamika polského a zejména maďarského HDP zaostala za českou.

Česká ekonomika zaznamenala za Q2 13 po šesti čtvrtletích mezikvartálního poklesu růst, když si podle rychlého odhadu polepšila o 0,7 % q/q. V meziročním vyjádření byl zaznamenán pokles o 1,2 % y/y, když ještě v Q1 13 činil meziroční propad 2,4 % y/y. Struktura prozatím zveřejněna nebyla, nicméně z dílčích měsíčních ukazatelů i komentáře ČSÚ vyplývá, že za odražením se české ekonomiky ode dna stojí zejména silnější zahraniční poptávka promítající se do rostoucích čistých exportů. Domácí poptávka zůstává utlumená, a to jak kvůli nižší investiční aktivitě, tak spotřebě domácností. Z pohledu kurzu koruny je podstatné, že výsledek byl výrazně lepší, než s čím ve své prognóze počítala centrální banka (celkově o půl procentního bodu).

Zatímco data z reálné ekonomiky tedy vypadají ve srovnání s prognózou ČNB lépe, u inflace je tomu naopak. Meziroční přírůstek spotřebitelských cen klesl z červnových 1,6 % y/y na červencových 1,4 % y/y. Ve srovnání s předpoklady centrálních bankéřů je tak aktuální inflace níže o 0,3 procentního bodu. Další dílčí cenové indikátory, které byly tento týden zveřejněny, nic zásadně nového nepřinesly.

Ceny průmyslových výrobců se během července zvýšily o 0,2 % m/m a o desetinu tak překonaly tržní očekávání, a to hlavně kvůli vyšším cenám ropných produktů. Meziročně byly ceny v červenci vyšší o 1,1 % y/y po červnových 0,7 % y/y.

Důležitější pro centrální banku je vývoj cen v zemědělství, jelikož tyto ceny ovlivňují budoucí vývoj cen potravin v rámci spotřebitelského koše. Zemědělské ceny v červenci klesly o 2,1 % meziměsíčně. Za posledních pět měsíců jsou ceny po sezónním očištění v souhrnu o 3,4 % níže, což indikuje stabilizaci situace po loňské špatné úrodě. Meziroční dynamika zemědělských cen se pak v červenci snížila ze 7,3 % na 4,7 %. Rozhodující pro další vývoj bude nová úroda, což platí i pro ceny potravin v rámci spotřebitelského koše. Odhady statistického úřadu ukazují na lepší letošní úrodu.

Dosavadní vývoj jednotlivých inflačních faktorů tak zhruba odpovídá prognóze centrální banky. Z toho důvodů pominulo nebezpečí přímých intervencí na trhu proti české koruně. Po první polovině třetího čtvrtletí se průměrný kurz pohybuje těsně nad úrovní 25,90 CZK/EUR, přičemž inflační prognóza centrální banky je postavena na předpokládané průměrné hodnotě 25,80 CZK/EUR pro celé Q3. S úrovněmi kurzu mezi 25,70 až 26,00 CZK/EUR pro nacházející týdnu tak může být centrální banka spokojena. Určitě by se jí nelíbilo výraznější posílení koruny, čehož si je trh vědom. Vzhledem k tomu, že nejdůležitější ekonomické indikátory, které měly být v průběhu srpna zveřejněny, jsou již za námi, příliš domácích impulsů pro kurz koruny v tomto týdnu očekávat nelze. Kurz bude sledovat situaci v regionu, respektive vývoj na globálních devizových trzích.