Prodejci promítli do konečných cen jen část zvýšení DPH

Lednová inflace potvrdila záporné poptávkové tlaky v ekonomice. Prodejci nebyli schopni přesunout vyšší DPH plně na spotřebitele. Co to způsobilo?

 Zprávy a události

Francouzská průmyslová produkce se v prosinci snížila o 0,1 % meziměsíčně (trh –0,2 %), meziročně byla nižší o 2,1 %.

České spotřebitelské ceny v lednu vzrostly o 1,3 % meziměsíčně (trh 1,5 %), meziroční inflace tak poklesla z prosincových 2,4 % na 1,9 %.

Euro na začátku týdne mírně silnější

Společná evropská měna si na začátku týdne připisovala mírné zisky, když posílila z ranních úrovní okolo 1,3370 USD/EUR na 1,3410. Jedná se ovšem o nepatrnou korekci ztrát, které euro zaznamenalo v minulém týdnu. Navíc během asijské seance euro dále ztrácelo a dnes ráno se obchoduje okolo úrovně 1,3390 USD/EUR. Ekonomický kalendář byl v pondělí téměř prázdný, zveřejněna byla pouze francouzská průmyslová produkce, která nicméně svým poklesem o 0,1 % m/m nepřekvapila. Trhy tak budou spíše sledovat zasedání ministrů financí eurozóny a případné komentáře proti silnému euru (zasedání ministrů financí EMU začalo včera, dnes bude pokračovat zasedání ministrů financí EU). Pravděpodobnější ovšem je, že případné komentáře ke měnám přijdou až na zasedání G20, které začne ve čtvrtek v Moskvě. Další hrozbou pro stále silné euro budou i čtvrteční údaje o HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku (očekává se pokles o 0,4 % mezikvartálně).

Dnes se dočkáme zajímavějších dat pouze z USA. Zveřejněn bude lednový sentiment u menších podniků, který by se měl mírně zlepšit z 88 bodů na 89 bodů. Naši kolegové z SG jsou ještě o něco optimističtější. Zveřejněn bude také státní rozpočet za leden.

Česká koruna na začátku týdne bez výraznějších změn

Česká koruna si vůči euru v pondělí nejprve připisovala ztráty, když důvodem byla nižší než očekávaná inflace. Později však své ztráty vymazala a ve večerních hodinách se obchoduje okolo úrovně 25,25 CZK/EUR (nejvyšší mezibankovní obchod dle agentury Reuters proběhl za 25,30 CZK/EUR). Jedinou měnou v regionu, která zaznamenala mírné ztráty, byl polský zlotý. Maďarský forint se pak obchodoval bez výraznějších změn. 

Lednová inflace potvrdila záporné poptávkové tlaky v ekonomice, když prodejci nebyli schopni přesunout vyšší DPH na spotřebitele, tedy kromě regulovaných položek a potravin. Meziroční spotřebitelská inflace v lednu výrazně zpomalila na 1,9 % z prosincových 2,4 %, což bylo pod naším odhadem i konsenzem trhu. Růst cen se tak poprvé od září 2011 dostal pod dvouprocentní inflační cíl ČNB, stále však zůstává v tolerančním pásmu +/- 1 procentní bod kolem tohoto cíle. Pohled na meziměsíční data však ukazuje klasický lednový obrázek, kdy tradičně dochází k růstu regulovaných cen. Oproti loňskému prosinci spotřebitelské ceny vzrostly o 1,3 %. Důvodem bylo především zvýšení DPH o 1 pb u obou sazeb, jehož účetní dopad do meziměsíční inflace dosáhl dle ČSÚ 0,82 pb.

Korigované ceny (bez účetního dopadu daňových změn, inflace na spotřebitelském koši bez regulovaných položek, potravin a pohonných hmot) po sezónním očištění poklesly o 0,46 % m/m, což ukazuje na výrazný pokles marží z titulu změny DPH (respektive změnu DPH prodejci promítli do konečných cen pouze ze 44 %). My jsme původně počítali s daleko vyšším průsakem, jelikož marže už byly vzhledem k vývoji cen v posledních letech poměrně utáhlé. Z pohledu ČNB se jedná o protiinflační data, když celková inflace se v lednu nacházela 0,1 pb pod novou prognózou ČNB. Důležitá pro ČNB budou ještě čtvrteční data o HDP. Pokud i ta překvapí směrem dolů, patrně se opět vrátí na scénu potřeba dalšího měnového uvolnění (prostřednictvím měnového kurzu).

Dnes se z domácí ekonomiky dočkáme ještě běžného účtu za prosinec, když trh očekává deficit ve výši 13 mld. CZK. Dle našeho odhadu      by měl běžný účet skončit v deficitu 19 mld. CZK (-2,7 mld. CZK y/y). Meziroční zhoršení očekáváme u bilance služeb a zejména u bilance výnosů. Za celý loňský rok by měla bilance běžného účtu zaznamenat zlepšení o 24 mld. CZK díky bilanci se zbožím (+52 mld. CZK y/y).  

Ministerstvo financí oznámilo, že v březnu plánuje celkem 4 emise dluhopisů dohromady za 9 až 18 mld. CZK (znovuotevření dluhopisů VAR/23; 1,50%/19; 4,70%/22 a 0,50%/16).