Počátkem října se snížil objem devizových intervencí ČNB

Vývoj bilance ČNB naznačuje, že se objem devizových intervencí v prvních deseti říjnových dnech oproti závěru září snížil zhruba na polovinu. Vliv mohly mít kroky samotné ČNB nebo i spekulace ohledně výhledu politiky ECB.

Data o vývoji bilance ČNB za prvních deset dní měsíce října hlásí, že pohledávky české centrální banky vůči zahraničí vzrostly zhruba o 15 miliard korun, což v eurovém vyjádření činí o něco více než 560 milionů euro.

Ve srovnání se závěrečnou dekádou měsíce září jde zhruba jen o poloviční nárůst pohledávek vůči zahraničí: jinými slovy, data o hospodaření ČNB naznačují, že se počátkem října snížil objem devizových intervencí, i když česká centrální banka byla na trhu dle všeho aktivní i nadále (více než patnáctimiliardový nárůst pohledávek ČNB vůči zahraničí ostatně není nijak zanedbatelný).

Pomalejší růst pohledávek ČNB vůči zahraničí a tedy relativně nižší objem devizových intervencí lze vnímat jako důsledek dvou hlavních faktorŮ: jednak kroků samotné ČNB a dále také signálů ohledně směřování politiky ECB.

Zatímco ČNB na svém zasedání koncem září prodloužila trvání svého kurzového závazku přinejmenším o tři měsíce s tím, že kurzový závazek nebude zrušen dříve než ve druhém čtvrtletí roku 2017, tak sentiment na globálních trzích byl rozvířen také úvahami o dalším směřování politiky ECB. V médiích se totiž objevila zpráva, že při úvahách o dalším výhledu svého programu nákupů aktiv (tzv. kvantitativní uvolňování) ECB jako jednu možnost zvažuje snižování měsíčního objemu těchto nákupů z aktuálních 80 miliard euro, a to možná již ve výhledu následujících měsíců: tato zpráva měla na finanční trhy dopad a mohla vést i k mírnému oslabení tlaků na posilování koruny.

Další kroky ECB budou v každém případě klíčové i pro úvahy bankovní rady ČNB: pokud ECB prodlouží svůj program nákupů aktiv i za horizont března roku 2017 (což je zatím nejbližší hranice pro možné ukončení těchto nákupů), tak dle všeho také ČNB odsune ukončení svého kurzového závazku, respektive konec režimu devizových intervencí by nenastal hned ve druhém čtvrtletí roku 2017, ale později. Osobně si myslím, že při posouzení všech domácích faktorů (v čele s vývojem inflace v české ekonomice) a vnějších faktorů (především nastavení měnové politiky v eurozóně) bude ČNB moci svůj kurzový závazek zrušit nejdříve v závěrečné třetině roku 2017, tedy v září 2017, spíše ale až ve čtvrtém kvartálu roku 2017.