Optimismus FEDu není na místě

Někdo se tady šeredně mýlí – buď trhy, nebo FED. To je zřejmé z pohledu na masivní rozdíl v očekávání toho, kde budou sazby FEDu na konci letošního roku.

Někdo se tady šeredně mýlí – buď trhy, nebo FED. To je zřejmé z pohledu na masivní rozdíl v očekávání toho, kde budou sazby FEDu na konci letošního roku. FED stále unisono trvá na tom, že do konce roku sazby tři až čtyřikrát vzrostou a do konce roku příštího znovu tím samém tempem; trh je mnohem umírněnější. Na svém posledním zasedání sice FED do zápisu vrátil zářijovou větu o pozorném „monitorování globálního ekonomické a finančního vývoje a jeho implikací“ pro americkou inflaci, trh práce a rizika výhledu, to však bylo překvapivě vše, co udělal.

Na jedné straně chápu, že FED nemůže tak rychle otočit – přece jen takových veletočů, zamotané komunikace a nepřesných předpovědí bylo v minulém roce dost (ne, skutečně nelze souhlasit s Draghim, že loňské utažení v Americe bylo „provedeno bezvadně“).

Nejdříve FED celý rok slibuje návrat inflace ke 2 %, trh připraví na utažení v září, aby pak na poslední chvíli cuknul. S inflací koncem roku 2015 stejně hluboko pod cílem jako na jeho počátku však pro záchranu své kredibility využije okénka příležitosti pootevřeného prosincovým tržním klidem (před bouří, jak se ukázalo) a sazby v polovině prosince zvedne. Budiž – 25 b.b. není nic zásadního.

Čekal bych ale, že na lednovém zasedání alespoň částečně přizná, že se proti-inflační rizika zvýšila, a také, že aspoň částečně zkoriguje svou jestřábí rétoriku. Americká makroekonomická data v posledních 6 týdnech zklamala, ropa dále klesla a spolu s ní i inflační očekávání, lednový výprodej na akciovém / dluhopisovém trhu utáhl finanční podmínky a Čína (ta, která tolik FED trápila v září, pak zase chvíli ne, a teď je znova „monitorována“) dále zpomalila. Kde stále bere FED jistotu, že americká inflace bude ostrůvkem pozitivní deviace v anti-inflačním světě a že si vyžádá poměrně silné utažení politiky?

Čím dřív FED přizná, že to s utažením tak horké nebude, tím lépe. Vzhledem k tomu, že osobně vnímám jako pravděpodobnější návrat FEDu ke QE než sazby na konci letošního roku na 1,375 %, jak čeká FED, to bude to nejlepší, co FED pro svou důvěryhodnost může udělat. Poslední věc, co po „ponížení“ od tvrdošíjně nízké inflace potřebuje, je ponížení od trhů.