Mají výnosy našlápnuto k růstu?

Inflace v eurozóně pravděpodobně našlo své dno. První vlaštovkou byl včera odhad německé říjnové inflace – ta se vyhoupla na 0,2 % a dnes by ji měl následovat i odhad inflace za celou eurozónu.

I když se zatím nejedná o žádnou revoluci, následující měsíce by měly přinést výraznější nárůst dynamiky cen. Od konce října 2014 do začátku roku 2015 totiž ropa na světových trzích ztratila skoro 50 % a tento rok se nic takového zatím neděje. A pokud u toho i zůstane, tak efekt levné ropy z inflace vyprchá a v eurozóně můžeme na začátku příštího roku z blízkosti nuly poskočit do okolí 1 %.

widgety

Taková vidina není pro dluhopisy ničím dvakrát příjemným a delší výnosy by se měly v eurozóně tlačit postupně vzhůru. Pokud člověk není skutečně velkým pesimistou, tak německý výnos v okolí 0,5 % při inflaci nad 1 % nedává moc velký smysl. Otázkou je, zda eventuální výprodeje dluhopisů nemůže ještě zastavit ECB. Ta pravděpodobně v prosinci oznámí natažení a rozšíření tisku peněz (politiky QE).Vzpomeňme si ale na duben letošního roku, kdy jen pár týdnů po startu politiky QE dluhopisy v eurozóně zažily prudký výprodej tažený kromě jiného především odražením inflace z blízkosti nuly. Větší měnová expanze tak může teoreticky korekci na dluhopisových trzích oddálit, ale pravděpodobně ne úplně zastavit. Pokud by k vyšší inflace vytáhla vzhůru delší výnosy, nebyla by to rozhodně příjemná zpráva pro akcie.

Dluhopisy mohou ale vytáhnout z rukávu ještě jeden starý trumf. A tím může být opět ropa. Její zásoby jsou vysoké a možné zapojení dodávek íránské ropy na trh má potenciál cenu černého zlata stále spíše srážet dolů než hnát nahoru. Jinými slovy naše sázky na mírný nárůst inflace a korekci dluhopisů stojí a padají s předpokladem, že se cena ropy udrží v následujících šesti měsících plus mínus stabilní.