Krátkodobé doporučení pro akcie evropských energetických firem

Energetický sektor letos patří mezi nejméně úspěšná odvětví na evropských akciových trzích. Přečtěte si doporučení analytiků Société Générale.

Energetický sektor letos patří mezi nejméně úspěšná odvětví na evropských akciových trzích. Sektorový index Stoxx 600 Oil & Gas od začátku roku klesl o 6,5 %, zatímco souhrnný evropský index Stoxx 600 mírně vzrostl. Hlavním důvodem byl propad cen ropy (viz graf níže vpravo), což snižuje očekávanou ziskovost energetických firem. Za sestupným trendem stojí nepříznivý poměr globální poptávky a nabídky. Poptávka je relativně slabá kvůli nízkému ekonomickému růstu, zatímco nabídka zůstává silná díky vysoké produkci v USA i v arabských zemích. 

Klíčovým faktorem pro další vývoj cen ropy bude 27. listopadu výsledek zasedání OPEC (Organizace zemí vyvážejících ropu). Zásadní bude, zda OPEC ve světle propadu cen ropy sníží svou produkci nebo ji ponechá, aby udržel svůj tržní podíl (tisková konference je v plánu od 16h SEČ). Analytici Société Générale jsou spíše nakloněni možnosti snížení produkce (odhadují o 1,0–1,5 mil. barelů denně), což by mělo podpořit ceny černého zlata. 

Vliv na ceny ropy by mělo mít také případné podepsání dohody o íránském jaderném programu, na jejíž dosažení zbývá čas už jen do 24. listopadu. Dosažení dohody by mohlo být negativním impulsem z důvodu ukončení sankcí na dovoz ropy z Íránu. Podle SG by ale byl návrat íránské ropy na světové trhy jen pozvolný. Ve prospěch cen ropy by naopakv krátkodobém horizontu mohla mluvit sezónnost, protože poptávka tradičně bývá v zimních měsících silnější. 

Podle našeho názoru by mohla k růstu energetických akcií stačit pouhá stabilizace cen ropy, protože evropský energetický sektor je nyní poměrně levný. Jak ukazují grafy níže, sektor se nyní proti celému evropskému trhu obchoduje s velkým diskontem jak podle ukazatele P/E, tak podle dividendového výnosu.

Rozdíl mezi dividendovým výnosem sektoru a celého trhu je dokonce nejvyšší za posledních více než 10 let, což je pro nás v současné době nízkých výnosů velmi důležitým argumentem. Nižší ceny ropy pochopitelně vytvoří tlak na zisky energetických firem, což by mohlo dividendový výnos sektoru snížit. Naproti tomu pozitivní dopad na cash flow by měly mít skutečnosti, že rok 2013 byl pro mnoho firem vrcholem investičního cyklu, a že přední společnosti v sektoru mají konkrétní a poměrně rozsáhlé plány prodeje majetku (např. Shell za 15 mld. USD v letech 2014–15, BP ve stejném období za 10 mld. USD a 

Total rovněž za 10 mld. USD v letech 2015–17). Dividendy v sektoru by proto měly být poměrně udržitelné. 

Analytici SG testovali své prognózy pro cenu ropy 85 USD za barel (aktuálně stojí ropa typu Brent necelých 79 USD) a i při této snížené ceně (ještě v letošním prvním pololetí byla průměrná cena 105 USD) by měla většina hlavních firem v příštím roce vykázat pozitivní volný cash flow. Průměrný výnos volného cash flow by podle SG byl 2,8 %, což je výrazně lepší než v krizových letech 2008–09, kdy se pohyboval okolo nuly. 

Krátkodobé doporučení KB: Krátkodobou cílovou cenu pro sektorové ETF (Lyxor ETF Stoxx Oil & Gas) stanovujeme na 39,0 EUR s investičním horizontem třech měsíců a potenciálním ziskem 10,6 %. Věříme, že investoři ocení vysoký a relativně udržitelný dividendový výnos sektoru. Krátkodobý silně pozitivní impuls by navíc mohl přijít díky zotavení cen ropy, pokud by OPEC příští týden rozhodl o snížení produkce. Stop loss pokyn stanovujeme na úrovni 32,0 EUR. 

widgety

Hlavním rizikem proti našemu doporučení je případná korekce na evropských akciových trzích a pokračování klesajícího trendu cen ropy. SG se totiž s pravděpodobností 35–40 % obává, že zasedání OPEC nepovede k žádné významné změně produkce.

Alternativně se nabízí možnost investovat do akcií jednotlivých energetických firem. Tabulka níže uvádí přehled nejvýznamnějších společností z indexu Stoxx 600 Oil & Gas, pro které aktuálně mají analytici Société Générale nákupní doporučení. Preferovaným titulem SG v sektoru je Royal Dutch Shell, akcie je zároveň součástí tzv. SG Premium List.