Koupit Telefónicu?

Pražská burza zakončila úterní obchodování v kladném teritoriu. Hlavní index PX posílil o 0,4 % (878,7 b.). Likvidita na BCPP byla celkově nízká (823 mil. Kč).

Komentář k trhu

Nejvíce obchodovanou akcií a jednou z nejúspěšnějších se stal ČEZ. Titul přidal 1,3 % (707,1 Kč). Dařilo se také těžařské společnosti NWR, která přidala 2,6 % (98 Kč) a stala se tak hvězdou pražské seance. V kladném teritoriu ukončila v očekávání dnešních výsledků také Telefónica (1,1 %, 384 Kč). Obě banky byly včera pod tlakem. Erste Group odepsala 0,3 % (358,3 Kč) a Komerční banka 0,5 % (3 398 Kč).

Telefónica CR: Neutrální/Pozitivní. DD: Držet. Cílová cena: 427 Kč.

Společnost zveřejnila sice mírně lepší tržby než očekávání (12,75 vs. 12,64 mld. Kč), ale lehce nižší provozní marže znamená provozní výsledek OIBDA (4,9 mld. Kč či –5,7 % r/r) v souladu s odhadem trhu. Lepší tržby dle naší projekce se odrážejí v příspěvku Slovenska (+40 mil. Kč) a ostatních tržbách (+20 mil. Kč). Čistý zisk ve výši 1632 mil. Kč (-12,8 % r/r) lehce překonal tržní očekávání 1619 mil. Kč za pomoci nižších než očekávaných odpisů (vůči naší projekci zhruba o 80 mil. Kč).

Výhled (bez číselné kvantifikace) byl dle očekávání potvrzen. Schválený odkup vlastních akcií pro letošní rok (2 % ZJ) bude pravděpodobně dokončen ve 4Q12 a následná intence je akcie zrušit. Prozatím je odkoupeno 0,54% ZJ za průměrnou cenu 383 Kč/akcii (celkový objem 663 mil. Kč).

Výsledky považujeme za neutrální vzhledem k nízké odchylce vůči projekcím. Co nás mile překvapilo je stále lepšící se výsledek na Slovensku. Nadále se domníváme, že hlavní událostí pro společnost je poslední den obchodování s řádnou hrubou dividendou 27 Kč/akcii a to 7.9.2012 (při standardním T+3 vypořádání) a z tohoto důvodu neočekáváme dnes žádný výraznější cenový posun.

mil. Kč. IFRS kons.

2Q12

2Q11

r/r

JTB

TRH

Tržby

12 751

13 048

-2,3 %

12 616

12 638

OIBDA

4 907

5 205

-5,7 %

4 858

4 924

OIBDA marže

38,6%

39,9%

-1,3 p.b.

38,5%

EBIT

2 090

2 288

-8,6 %

1 958

2 032

Čistý zisk

1 632

1 871

-12,8 %

1 562

1 619

EPS (CZK, p.a.)

20,3

23,2

-12,8 %

19,4

Zdroje: Telefonica CR a J&T Banka

Unipetrol: Neutrální. DD: Revize. Cílová cena: Revize.

Unipetrol oznámí své výsledky za 2Q12 zítra (čtvrtek 26. července) pravděpodobně ráno před otevřením trhu. Unipetrol zveřejnil již 19. července vybrané provozní ukazatele. Tento report obsahoval také komentář managementu společnosti k nadcházejícím 2Q12 výsledkům. Výsledky jsou tedy do jisté míry nastaveny a trhem očekávány. Podle komentáře vedení Unipetrolu bude provozní zisk (EBIT) za 2Q12 záporný a horší než v 1Q12 (-51 mil. Kč). Tržby Unipetrolu za uplynulé 2Q12 odhadujeme na 27,6 mld. Kč. Ve srovnání se stejným obdobím loňského roku to je růst o 6,5 %. Provozní zisk (EBIT) by podle našich odhadů měl dosáhnout –444 mil. Kč po zisku 224 mil. Kč za 2Q11. Pod provozním ziskem na finanční úrovni bude mít negativní dopad vývoj směnných kurzů. Podle komentáře vedení Unipetrolu by se mělo jednat o zhruba –550 mil. Kč, to by ale mělo být do značné míry kompenzováno zisky z jiných finančních instrumentů. Podle našich projekcí by Unipetrol měl za 2Q12 reportovat čistou ztrátu ve výši 494 mil. Kč (-1 mil. Kč v 2Q11 a –363 mil. Kč v 1Q12).

mil. Kč

J&T e2Q12

2Q11

r/r

Kons

Tržby

27 635

25 948

6,5%

26 396

EBITDA

321

1 012

–68,3%

513

   marže

1,2%

3,9%

–2,7pb

1,9%

EBIT

-444

224

–298,3%

–258

   marže

-1,6%

0,9%

–2,5pb

–1,0%

Čistý zisk

-494

–1

49 319%

–489

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka, trh

Komentář k americkému trhu

Americké akcie v závěru seance prošly mírnou růstovou korekcí díky spekulacím o možné podpoře ekonomiky ze strany Fedu, přesto však třetí den v řadě oslabily. Hlavní indexy nakonec odepsaly necelé 1 %. Nedařilo se zejména developerům (-2,1 %) a internetovým společnostem (-2,3 %), relativně lépe si vedly banky (-0,4 %). Komoditám se podařil částečný obrat, ropa WTI přidala 0,2 %, zlato 0,2 %. Prodejní náladu přinesl na trhy horší výhled německého, holandského a lucemburského ratingu od agentury Moody's, slabší makroekonomické zprávy (index nákupních manažerů v Německu, index průmyslové aktivity richmondského FEDu), rostoucí výnosy vládních dluhopisů na periferii eurozóny a pokračující obavy o osud Řecka a Španělska. V poklesu pokračuje také Euro, které se přiblížilo úrovni 1,20 USD/EUR. Po zavření trhu reportoval svá čísla Apple, investory však zklamaly zejména slabší prodeje iPhonů, na což akcie reagovaly poklesem o téměř 6 % pod hladinu 570 USD. Ještě horší výsledky pak prezentoval Netflix (-10 %). V dalších dnech zůstává v popředí zájmu dění v Evropě, investoři budou sledovat hrozivě rostoucí výnosy 10 letých španělských (7,6 %) a italských (6,5 %) vládních dluhopisů.