Koruna zůstává v blízkosti téměř pětiletého minima

Česká koruna si vůči euru v průběhu tohoto týdne odepsala dalšího půl procenta. Od 7. listopadu, kdy bylo rozhodnuto o intervenci, tak česká měna ztratila již více než sedm procent.

Koruna oslabovala zejména v první polovině týdne, kdy se kurz CZK/EUR vyšplhal z hodnoty u 27,50 až téměř k 27,75. Takto slabá byla domácí měna naposledy v březnu 2009. Za oslabením koruny stála nervozita z úterního zasedání bankovní rady ČNB. Ve druhé polovině týdne jsme již byli svědky stabilizace kurzu pod úrovní 27,70 CZK/EUR.

Úterní zasedání bankovní rady ČNB k měnové politice žádné překvapení nepřineslo, snad kromě toho, že guvernér M. Singer připustil, že intervenční režim bude muset být zachován ještě na začátku roku 2015. Prozatím je dle ČNB úroveň 27,0 CZK/EUR vhodně zvolenou, tedy centrální banka nemá v nejbližší budoucnosti v plánu ji měnit. Za výraznějším oslabením měny na 27,70 stojí podle guvernéra fakt, že trh je překoupený v korunách (a tedy potřebuje eura), když faktorem mohou sezónní faktory spojená s vánočními svátky. K tomu bychom mohli určitě dodat, že posilování měny nepodporuje ani atraktivita koruny jako nástroje financování pro investice do výše úročených měn či možné spekulace některých hráčů na trhu na změnu cílovaného kurzu směrem nahoru.

ČNB též kvantifikovala očekávané dopady intervence do reálné ekonomiky. Podle guvernéra Singera by měl kurzový stimul  dodat do ekonomiky zhruba 60–70 mld. CZK a pomoci vytvořit až 35 tis. pracovních míst. Naše odhady jsou méně optimistické. Dle našich simulací intervence (respektive kurzový šok trvající po jeden rok s korunou ve výši 27,0 CZK/EUR) zvýší nominální HDP o 55 mld. CZK v roce 2015 a do konce roku 2016 vytvoří okolo 20 tis. pracovních míst. Ve srovnání s centrální bankou vidíme nejen nižší velikost pozitivních dopadů, ale i jejich pomalejší náběh. Inflace se navíc nad dvě procenta dostane pomaleji, což znamená, že ČNB bude muset držet intervenční režim po delší období – patrně minimálně po celou první polovinu roku 2015.

Dnes zveřejněný konjunkturální průzkum za prosinec ukázal, že intervence není vnímána nijak dramaticky negativně. Samozřejmě, že slabší koruna znamená zvýšení cen dovážených statků, což se projevilo v nepatrném poklesu důvěry spotřebitelů, meziročně je ovšem výrazně výše. Indikátor důvěry podnikatelů zaznamenal zlepšení i na meziměsíční bázi. Jako celek se důvěra v české ekonomice i v prosinci zvýšila.

Ve zbytku roku bude na trzích převládat nízká likvidita. Sváteční obchodování a nízké objemy by se měly vést ke klidnějšímu kurzovému vývoji. Vyloučit však naopak nelze ani výraznější volatilitu oběma směry, pokud se na trhu objeví nějaká větší klientská objednávka.