Koruna zůstává v blízkosti téměř pětiletého minima – oslabuje

Česká koruna si vůči euru v průběhu minulého týdne odepsala dalšího půl procenta. Od 7. listopadu, kdy bylo rozhodnuto o intervenci, tak česká měna ztratila již více než sedm procent.

Zprávy a události

widgety

Anualizovaný HDP v USA stoupnul o 4,1 % a překonal tak předběžný odhad odhad ve výši 3,6 %.  Osobní spotřeba se zvýšila o 2 %  (původní odhad 1,4 %).  Index průmyslové aktivity v okolí Kansas City zklamal, když dosáhl –3 bodů (trh +6 bodů).

Ceny výrobců v Německu v souladu s tržním očekáváním ubraly 0,8 % y/y. Spotřebitelská důvěra GfK mírně překročila očekávání, když skončila na úrovni 7,6 bodů (trh 7,4 bodu). • Mezičtvrtletní růst HDP ve třetím čtvrtletí v UK potvrdil předběžný odhad růstem o 0,8 % q/q. Běžný účet platební bilance skončil v deficitu 20,7 mld. GBP (trh –14 mld.).   Spotřebitelská důvěra GfK mírně zklamala, když skončila na úrovni –13 bodů (trh –12 bodů).  Index služeb meziměsíčně vzrostl o 0,1 % (trh +0,3 %). Celkové podnikatelské investice vzrostly mezičtvrtletně o 2 % (trh +1,4 %). • Indikátor důvěry producentů ve Francii dosáhl 100 bodů (trh 99 bodů). Podniková důvěra mírně klesla na 94 body, když trh čekal mírný růst na 96 bodů. • Průmyslové zakázky v Itálii klesly meziměsíčně o 2,5 %, průmyslové tržby pak o 0,7 %. Maloobchodní tržby také mírně klesly a to o 0,1 % (trh 0,0 %). 

Index důvěry českých podnikatelů v prosinci vzrostl na 9,2 bodu, spotřebitelská důvěra pak klesla na –9,5 bodu. Celková důvěra činila 5,5 bodu.
Americký dolar minulý týden posílil proti společné evropské měně hlavně v důsledku překvapivého tahu americké centrální banky začít postupně ukončovat svůj program nákupu aktiv na trhu již v lednu. Většina analytiků čekala, že Fed přistoupí k tomuto kroku až na svém březnovém zasedání. Posilování amerického dolaru však nebylo výrazné. Důvodem je především komentář centrální banky, který naznačil, že opravdové utahování měnové politiky v podobě zvyšování úrokových sazeb začne až na začátku roku 2016. Také rychlost ukončování zatím posledního kola kvantitativního uvolňování by měl podle Fedu být pomalejší, než se původně očekávalo. To by podle amerických centrálních bankéřů mělo skončit na konci příštího roku, avšak rychlost procesu mohou ovlivnit data o americké ekonomice zveřejněná v průběhu příštího roku. Podle našich kolegů z SG by k úplném konci nákupu aktiv mohlo dojít již v průběhu léta 2014. Tomu napovídá i revize růstu HDP ve třetím čtvrtletí zveřejněná v pátek, která v USA ukazuje silný růst 4,1 % anualizovaně. V pátek se tak společná evropská měna propadla na své dvoutýdenní minimum ve výši 1,3625 USD/EUR a v průběhu asijské seance korigovala na 1,3674.
V průběhu následujících dvou týdnů bychom měli být svědky zveřejnění dat z ekonomiky, které potvrdí obrázek, na kterém je solidně rostoucí americká ekonomika a velmi křehký růst v eurozóně.  V Evropě se dočkáme zveřejnění finálních PMI. V reakci na slabý růst v eurozóně naši kolegové z SG čekají, že ECB povzbudí trhy  další likviditou, ale nemůžeme čekat velký stimulační balíček. Naopak na druhé straně Atlantiku očekáváme výrazně povzbudivější data. Reálná spotřeba a objednávky zboží dlouhodobé spotřeby by, podle našich kolegů z SG, měly ukázat solidní dynamiku. Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby jsou zvlášť důležité, protože růst soukromých investic by se měl stát jednou z klíčových složek oživení americké ekonomiky.
Dolar je proti euru stále relativně slabý. Pro rok 2014 počítá SG s jeho postupným oslabováním, jak bude utlumován stimulačním balíček Fedu a jak se bude ukazovat rychlejší růst americké ekonomiky.
Koruna zůstává v blízkosti téměř pětiletého minima 
Česká koruna si vůči euru v průběhu minulého týdne odepsala dalšího půl procenta. Od 7. listopadu, kdy bylo rozhodnuto o intervenci, tak česká měna ztratila již více než sedm procent. Koruna oslabovala zejména v první polovině týdne, kdy se kurz CZK/EUR vyšplhal z hodnoty u 27,50 až téměř k 27,75. Takto slabá byla domácí měna naposledy v březnu 2009. Za oslabením koruny stála nervozita z úterního zasedání bankovní rady ČNB. Ve druhé polovině týdne jsme již byli svědky stabilizace kurzu pod úrovní 27,70 CZK/EUR.
Úterní zasedání bankovní rady ČNB k měnové politice žádné překvapení nepřineslo, snad kromě toho, že guvernér M. Singer připustil, že intervenční režim bude muset být zachován ještě na začátku roku 2015. Prozatím je dle ČNB úroveň 27,0 CZK/EUR vhodně zvolenou, tedy centrální banka nemá v nejbližší budoucnosti v plánu ji měnit. Za výraznějším oslabením měny na 27,70 stojí podle guvernéra fakt, že trh je překoupený v korunách (a tedy potřebuje eura), když faktorem mohou sezónní faktory spojená s vánočními svátky. K tomu bychom mohli určitě dodat, že posilování měny nepodporuje ani atraktivita koruny jako nástroje financování pro investice do výše úročených měn či možné spekulace některých hráčů na trhu na změnu cílovaného kurzu směrem nahoru.
ČNB též kvantifikovala očekávané dopady intervence do reálné ekonomiky. Podle guvernéra Singera by měl kurzový stimul  dodat do ekonomiky zhruba 60–70 mld. CZK a pomoci vytvořit až 35 tis. pracovních míst. Naše odhady jsou méně optimistické. Dle našich simulací intervence (respektive kurzový šok trvající po jeden rok s korunou ve výši 27,0 CZK/EUR) zvýší nominální HDP o 55 mld. CZK v roce 2015 a do konce roku 2016 vytvoří okolo 20 tis. pracovních míst. Ve srovnání s centrální bankou vidíme nejen nižší velikost pozitivních dopadů, ale i jejich pomalejší náběh. Inflace se navíc nad dvě procenta dostane pomaleji, což znamená, že ČNB bude muset držet intervenční režim po delší období – patrně minimálně po celou první polovinu roku 2015.
V pátek zveřejněný konjunkturální průzkum za prosinec ukázal, že intervence není vnímána nijak dramaticky negativně. Samozřejmě, že slabší koruna znamená zvýšení cen dovážených statků, což se projevilo v nepatrném poklesu důvěry spotřebitelů, meziročně je ovšem výrazně výše. Indikátor důvěry podnikatelů zaznamenal zlepšení i na meziměsíční bázi. Jako celek se důvěra v české ekonomice i v prosinci zvýšila.
Ve zbytku roku bude na trzích převládat nízká likvidita. Sváteční obchodování a nízké objemy by se měly vést ke klidnějšímu kurzovému vývoji. Vyloučit však naopak nelze ani výraznější volatilitu oběma směry, pokud se na trhu objeví nějaká větší klientská objednávka.