Koruna v závěru týdne opět testovala 27,50 CZK/EUR

Koruna i tento týden pokračovala v oslabujícím trendu a nepodpořila ji ani zveřejněná data z ekonomiky.

Česká koruna pokračovala i v průběhu tohoto týdne ve svém oslabujícím trendu. Během jeho první poloviny se kurz krátce dostal nad 27,50 CZK/EUR, což znamenalo testování nejsilnější úrovně od března 2009. Ve středu týdne koruna své ztráty částečně zkorigovala po revizi údajů HDP za Q3 13 směrem k lepšímu, v jeho závěru se však hladina 27,50 CZK/EUR opět dostala  pod tlak.

V průběhu tohoto týdne zveřejněná data z reálné ekonomiky nijak výrazně nenadchla. Zpřesněný odhad HDP již nevyzněl tak špatně jako dříve zveřejněný rychlý odhad. Oproti původně oznámenému poklesu o 0,5 % q/q to nyní vypadá na pokles pouze o 0,1 % q/q. I tak však celkový výsledek zaostal za naším i tržním očekáváním ve výši +0,5 % q/q. Revidovaný údaj už lépe odpovídá měsíčním statistikám a zlepšení indikátorů důvěry, které ve třetím čtvrtletí naznačovaly pokračování (pomalého) oživení v české ekonomice. Stále nás na nabídkové straně zaráží reportovaný pokles přidané hodnoty v průmyslu o 1,9 % q/q, měsíční statistiky průmyslové výroby to totiž nenaznačují.

Zklamání přinesl výsledek maloobchodních tržeb za říjen, i když například spotřebitelská důvěra stoupá, jak naznačují poslední data konjunkturálního průzkumu. Navzdory očekávanému meziročnímu růstu říjnových maloobchodních tržeb byl vykázán pokles o 0,6 %. I přes horší říjnový výsledek ale údaje za poslední měsíce potvrzují, že se poptávka domácností pomalu zlepšuje. To naznačuje i spotřebitelská důvěra. Nákupní náladě spotřebitelů napomáhá stabilizace na trhu práce (míra nezaměstnanosti roste již jen marginálně), v jejich peněženkách se pak pozitivně projevuje klesající inflace. Ta dále klesne na začátku příštího roku zejména díky poklesu cen energií. Nakonec ukončení fiskální konsolidace, která se bohužel dotýkala zejména rozpočtů domácností, je samo o sobě pro domácnosti také pozitivní impuls. Jedinou brzdou je letos pokles reálných mezd, kde ovšem svoji roli sehrála daňová optimalizace. Rok 2014 bude v tomto ohledu příznivější, když by reálné mzdy měly díky nízké inflaci vzrůst o 1,1 %.

Začátek příštího týdne přinese další ekonomické indikátory. Z pohledu kurzu koruny bude klíčový inflační vývoj. Za listopad očekáváme, že se ceny oproti předchozímu měsíci v průměru nezmění, meziročně se však ceny zvýší o 1,2 %. Opětovná decelerace meziroční inflace se pak vrátí na začátku příštího roku. Z meziměsíčního pohledu očekáváme růst cen potravin o 1,2 % (+0,6 % po sezónním očištění), cen pohonných hmot o marginálních 0,2 % a de facto stagnaci regulovaných cen. Ceny ostatního zboží a služeb (korigované ceny) by měly poklesnout o 0,22 % ( 0,07 % SA). Vzhledem k tomu, že ČNB očekává listopadový růst spotřebitelských cen ve výši 1,1 % y/y, nemělo by zveřejnění tohoto čísla vzhledem k našemu odhadu vyvolat další tlaky na oslabení koruny.

Data z reálné ekonomiky za říjen by měla ukázat na meziměsíční růsty a potvrdit pomalu nastupující oživení:

Průmysl by si měl polepšit o 2,5 % m/m, Meziročně by průmyslová výroba měla vzrůst o 3,5 % i přes negativní dopad nižšího počtu pracovních dní (po očištění o kalendářní variace by měl vzrůst dokonce o 5,4 % y/y). Slibně se vyvíjejí především předstihové ukazatele. Důvěra v průmyslu dosáhla dle konjunkturálního průzkumu ČSÚ minima v listopadu loňského roku a od té doby si už polepšila o 13,7 bodu. Optimismus průmyslových podniků potvrzuje i index PMI, který v listopadu dosáhl 55,4 bodu, což je již výrazně v pásmu expanze. Zahraniční poptávka po automobilech představuje sice stále problém, protože registrace nových aut v eurozóně a v Německu se nacházejí blízko svých minim (v říjnu nicméně vzrostly). Pozitivní zprávou ale je, že automobilový průmysl už má z pohledu poptávky nejspíše to nejhorší za sebou. Během října výroba osobních aut v Česku vzrostla o 0,6 % m/m (SA, WDA).

Říjnová čísla zahraničněobchodní bilance by měla potvrdit dosavadní pozitivní trendy. Bilance zahraničního obchodu dosahuje během letošního roku dobrých výsledků s průměrným přebytkem 29,5 mld. CZK měsíčně (po sezónním očištění). V říjnu očekáváme zlepšení o 3,9 mld. CZK na 35,6 mld. CZK, které by mělo nastat v komoditní bilanci (zvýšené dovozy pohonných hmot způsobené změnami v legislativě by měly nastat oproti září již v menším rozsahu) i v ostatním zahraničním obchodě. Celková obchodní bilance bez sezónního očištění by měla vykázat v říjnu přebytek 42,4 mld. CZK, což je meziročně o 9,6 mld. CZK více. Nominální exporty by měly meziročně vzrůst o 5,0 % a importy o 1,9 %.

Pouze kvůli sezónnosti za listopad zřejmě stoupne míra nezaměstnanosti. Ta se na sezónně očištěné bázi začala zvyšovat v dubnu loňského roku ze 6,6 % na 7,7 % z letošního května (metodika MPSV). Poté míra nezaměstnanosti už jen mírně vzrostla na říjnových 7,9 %. Marginální růst očekáváme i v listopadu. Podle posledního konjunkturálního průzkumu zamýšlejí manažeři v průmyslu v následujících třech měsících zvýšení počtu zaměstnanců, ve stavebnictví je to naopak (zde ovšem může hrát velkou roli sezónnost tohoto sektoru). Míra nezaměstnanosti bez sezónního očištění by se měla v listopadu zvýšit ze 7,6 % na 7,7 %.

Celkově by tedy domácí inflační data i ekonomické indikátory z reálné ekonomiky zklamat neměly a českou měnu spíše podpořit (pokud nepřijde negativní překvapení z vnějšího prostředí). Technická úroveň 27,50 CZK/EUR by tedy zatím měla vydržet, korekce korunových ztrát je možná. Případný další tlak na oslabení koruny je možné očekávat až se spekulacemi na výsledek lednové inflace.

1 názor Vstoupit do diskuse
poslední názor přidán 8. 12. 2013 21:45