Koruna v celotýdenním hodnocení opět oslabila

Kurz koruny vůči euru se po většinu uplynulého týdne na mezibankovním trhu stabilizoval kolem úrovně 27,87 CZK/EUR, na kterou česká měna oslabila v předchozích dvou týdnech.

Zprávy a události

Americká průmyslová produkce v červenci vzrostla o 0,4 % m/m (trh 0,3 %). Využití kapacit dosáhlo v souladu s odhady na nové pokrizové maximum 79,2 % po 79,1 % v červnu. Indikátor tržního sentimentu v oblasti New Yorku se pro srpen snížil z 25,60 bodu na 14,69 bodu (trh čekal pokles jen na 20 bodů). Ceny výrobců se v červenci v USA zvýšily v souladu s očekáváním o 0,1 % m/m (meziročně +1,7 %).

Volatilní týden pro kurz USD/EUR

Kurz eura proti dolaru zažil volatilní týden bez výraznějších trendů. Do obchodování zasáhly důležité makroekonomické indikátory z obou břehů Atlantiku (americký maloobchod a průmysl, evropské HDP a německý ZEW index), které většinou zaostaly za očekáváním trhů. Smíšené zprávy přicházely z Ukrajiny a Ruska. Zatímco během týdne riziková averze spíše klesala, páteční údajné zničení ruských vojenských vozidel na východě Ukrajiny opět napětí vystupňovalo. Euro proti dolaru ale nakonec za celý týden ztratilo jen zhruba desetinu procenta, když v pátek uzavřelo těsně pod hranicí 1,340 USD/EUR.

Údaje o HDP v Q2 14 ve většině velkých evropských zemí zaostaly za očekáváním, když například německá ekonomika poklesla o 0,2 % q/q a francouzské hospodářství stagnovalo. Žádný růst tak nezaznamenala ani ekonomika eurozóny jako celek. Otázkou je, jak toto zpomalení (a nervozita na trzích spojená s rusko-ukrajinskou krizí a sankcemi) ovlivní ekonomickou situaci v druhé polovině roku. Ekonomové SG předpokládají zachování růstu eurozóny v Q3 i Q4, ale celoroční dynamiku HDP revidovali kvůli horšímu Q2 z 1,0 % na 0,8 %.

Kondici evropské ekonomiky tento týden poodhalí srpnové indexy PMI. SG očekává jejich meziměsíční zhoršení ve Francii, v Německu i pro celou eurozónu. I tak by ale měly – co se týká Německa a EMU – ukazovat na pokračující mírné oživení v souladu s odhady SG pro HDP.

Makroekonomické údaje v USA v minulém týdnu přinesly smíšený obrázek americké ekonomiky. Zatímco páteční průmysl překonal očekávání a využití kapacit vzrostlo na nové pokrizové maximum, maloobchodní tržby výrazně zaostaly za odhady. Vzhledem k velkému podílu soukromé spotřeby na americkém HDP tak data naznačují spíše pomalejší růst ekonomiky (původním odhadem SG pro Q3 14 je růst o 3,5 % q/q anualizovaně).

Tento týden budou investoři v USA čekat především na data o červencové inflaci. Spotřebitelské ceny by měly vzrůst o 0,2 % m/m a jejich meziroční dynamika by měla setrvat na 2,1 %. Ve středu bude zveřejněn zápis z posledního zasedání Fedu. Na něm sice američtí centrální bankéři vylepšili hodnocení stavu ekonomiky, pořád však varují před problémy na trhu práce (nedochází k akceleraci růstu mezd navzdory snižující se oficiální míře nezaměstnanosti). Trh práce bude hlavním tématem tradiční konference v Jackson Hole, která začíná ve čtvrtek večer. Během pátku promluví Janet Yellen, která by měla opět upozornit na problémy amerického ekonomického oživení. Konference by tak měla potvrdit přislib akomodativní měnové politiky Fedu a podpořit riziková aktiva.

Koruna v celotýdenním hodnocení opět oslabila

Kurz koruny vůči euru se po většinu uplynulého týdne na mezibankovním trhu v podstatě stabilizoval kolem úrovně 27,87 CZK/EUR, na kterou česká měna oslabila v předchozích dvou týdnech. Až závěr minulého týdne přinesl na trhy opět zvýšenou volatilitu. Ve čtvrtek koruna oslabila po zveřejnění nepříznivé statistiky HDP v Q2 14, ale později během dne své ztráty více než kompenzovala. Během pátečního odpoledne však česká měna opět ztrácela kvůli nárůstu geopolitického napětí (zprávy o zničení ruského vojenského konvoje na Ukrajině), když se kurz posunul k hladině 27,94 CZK/EUR.

Během minulého týdne jsme dočkali zveřejnění důležitých indikátorů z české ekonomiky. Spotřebitelská inflace v červenci zrychlila na 0,5 % y/y z nulové červnové úrovně. Meziměsíční růst cen dosáhl 0,2 %, a překonal tak konsenzus trhu na hodnotě 0,1 % m/m. Důvodem byl především vyšší než očekávaný růst cen potravin a regulovaných položek (po sezónním očištění). Pro ČNB se jedná určitě o příznivá data, protože se inflace (v meziročním vyjádření) odpoutala od nebezpečně nízkých hodnot, což byl jeden z hlavních cílů intervence centrální banky. Na konci letošního roku by měla meziroční inflace dosáhnout 0,7 %, na konci příštího roku by se meziroční růst cen měl nacházet ve výši okolo 1 %. Intervenční režim centrální banka opustí nejdříve v roce 2016.

Podle prvotního odhadu HDP česká ekonomika v Q2 14 oproti Q1 stagnovala, trh přitom očekával růst o 0,2 % q/q. Bohužel nejsou k dispozici data o struktuře; z komentáře ČSÚ nicméně vyplývá, že dynamiku HDP opět brzdily nižší daně z produktů. Ty se i v Q1 14 propadly po výrazném růstu v Q4 13, kdy došlo k masivnímu předzásobení tabákovými výrobky. Zklamáním je, že pokles daní v produktů Q2 14 způsobil stagnaci ekonomiky, respektive že ostatní složky HDP nebyly schopné vliv daní z produktů vykompenzovat. Tato statistika představuje riziko směrem dolů pro náš optimistický celoroční výhled růstu HDP na úrovni 2,9 %. Pro podrobnější hodnocení situace je však nutné počkat na strukturu a revizi prvního odhadu dynamiky v Q2 14 (29. srpna).

Zbylé země regionu přitom zaznamenaly vyšší než očekávané růsty HDP. Polská ekonomika si v Q2 14 připsala 0,6 % q/q (konsenzus 0,5 %) a maďarská dokonce 0,8 % (konsenzus 0,7 %).  Tyto údaje nejprve pomohly zlotému a forintu k ziskům na trhu s eurem, které však zmíněný páteční růst geopolitického napětí umazal. Forint a zlotý tak nakonec byly v celotýdenním hodnocení proti euru jen marginálně silnější.

Tento týden bude kalendář ekonomických údajů v regionu prázdnější. V České republice budou zveřejněny jen ceny výrobců, které by za červenec měly opět zaznamenat meziroční pokles (očekáváme –0,2 %). V Polsku se investoři dočkají dat z trhu práce a především o červencové průmyslové produkci (konsenzus +1,8 % y/y). Situace na trzích bude opět záviset na vývoji rizikové averze především ve spojitosti s ukrajinskou krizí. Další eskalace konfliktu by byla pro regionální aktiva nepříznivou zprávou. V hledáčku investorů bude také měnová politika Fedu. Po zveřejnění zápisu z posledního zasedání americké centrální banky se uskuteční tradiční setkání v Jackson Hole (začíná ve čtvrtek večer). Podle ekonomů SG by se mělo nést v holubičí náladě, což by mohlo v závěru týdne představovat pro regionální měny impuls k růstu na silnější úrovně.