Jak si vedla ekonomika? Celkový souhrn

ČSÚ upřesnil data za 2Q13 – ekonomika tak vzrostla o 0,6% q/q (naše očekávání z červencového čtvrtletníku bylo 0,5% q/q), což je o 0,1 p.b. méně než první odhad.

  • ČSÚ upřesnil data za 2Q13 – ekonomika tak vzrostla o 0,6% q/q (naše očekávání z červencového čtvrtletníku bylo 0,5% q/q), což je o 0,1 p.b. méně než první odhad.
  • Z hlediska struktury k mezikvartálnímu růstu přispěly čistý export (export vzrostl o 3,6% SA, import o 2,5%) a zásoby (což po dramatickém poklesu v 1Q13, kdy efekt zásob přehlušil pozitivní vývoj v jiných sektorech, není překvapivé). Mírně (o 0,7% q/q) klesly výdaje vlády (což jsme nečekali, čekali jsme stagnaci / mírný růst), to však na celkovém obrázku nic nemění. 
  • Domácí poptávka zůstala dle očekávání slabá – poptávka domácností klesla ve 2Q13 o 0,4% q/q, za celé první pololetí však díky růstu v 1Q13 vzrostla proti druhému pololetí roku 2013 o 1,4%. Další růst poptávky domácností v nejbližších čtvrtletích je však výrazně omezen situací v reálné ekonomice – růst v 1H13 byl tažen pouze lepší důvěrou domácností (ta se začátkem léta 2013 dostala na úrovně z léta 2011), samotná nezaměstnanost či mzdy se však nezlepšily, spíše (u nezaměstnanosti pak určitě) naopak. 
  • Poptávka firem je stále bolavým místem agregátní poptávky – firmy vzhledem k podprůměrnému využití kapacit v důsledku předchozí dlouhé recese necítí potřebu investovat, a na tom ani mírný růst zahraniční poptávky v 1H13 nic nezměnil. Investice tak klesly v 1H13 oproti 2H12 o 1,6%. 
  • Podtrženo, sečteno – česká ekonomika oživuje, táhne ji znovu export, což je důsledek zlepšující se situace v EMU. Domácí poptávka však stále zůstává neduživá, což se projevuje i na straně importu (a pomáhá tak čistému exportu). 
  • Vývoj v dalších kvartálech nebude o moc odlišný. Předstihové indikátory zde i v EMU ukazují na pokračující oživení tažené průmyslem a exportem – český PMI (v srpnu 53,9, v červenci 52) je konzistentní s růstem průmyslu o 2,5–3% r/r ve 3Q13. Domácí poptávka však i ve 2H13 zůstane slabá – u domácností díky trhu práce, u firem díky podprůměrnému využití výrobních kapacit, s čímž ani mírné oživení ekonomiky nic zásadnějšího neudělá. U poptávky domácností čekáme výraznější růst až ve druhé polovině roku 2014, u firemní poptávky až ke konci 2014 a začátkem 2015. Pozitivním je, že vláda přestane v roce 2014 být brzdou růstu, fiskální restrikce letos skončí. 
  • Z hlediska ČNB jsou dnešní data protichůdná – na jedné straně se sice ekonomika vymanila z recese, na druhé straně je však domácí poptávka slabá a nebude v dohledné době generovat žádné inflační tlaky. Dle nás tak ti, co hlasovali v srpnu za zahájení intervencí, budou i koncem září hlasovat stejně. Ovšem ti, kteří byli proti, zůstanou díky lepším evropským i českým datům v poslední době proti. 
  • Koruna je kolem 25.70. Dle nás jsou sice data pro korunu lehce optimistická, ovšem jakékoliv další posílení, zejména pod 25,50, vyvolá silnou reakci ze strany ČNB, mohlo by dokonce v takovém případě dojít i k tomu, že se někdo k prozatímní pro-intervenční menšině v ČNB přidá (klíčová v této souvislosti bude srpnová inflace v pondělí příští týden). Dle nás je tak prostor pro posílení v dalších týdnech omezen. Do konce roku však čekáme pokračující oživení tempem zhruba 0,5% q/q , což korunu posune pod 25,50.