Jak se bude vyvíjet indikátor důvěry v české ekonomice?

Z českých makro dat budou v tomto týdnu zveřejněny pouze indikátory důvěry, které by měly s ohledem na zlepšující se ekonomické podmínky (pokles sezonně očištěného podílu nezaměstnaných osob) vydržet na současných vysokých úrovních.

Makro data

Z dat bude tento týden nejzajímavější série konjunkturálních indexů v EMU (předběžné indexy nákupních manažerů, IFO). Index ZEW minulý týden ukázal další zhoršení očekávání budoucího vývoje, což patrně souvisí především s krizí na Ukrajině. Hodnocení aktuální situace však bylo velmi dobré. Dá se proto očekávat, že PMI indexy a hodnocení aktuální situace IFO budou také dobré. U složky IFO ukazující očekávání budoucího vývoje čekáme sice zhoršení, ale podstatně mírnější než u indexu ZEW. V USA budou nejdůležitější objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, které by měly potvrdit zlepšování výkonnosti americké ekonomiky. Obrázek americké ekonomiky doplní data o prodejích nových a existujících domů, která by měla po zimním zpomalení také přinést zotavení. Fed bude mít bezkomunikační týden před zasedáním FOMC a tak si budeme muset vystačit s mluvčími z ECB (Draghi, Constancio).

FI a FX

Kurz dolaru k euru se drží poblíž 1,38 a nezdá se, že by trh bral příliš vážně občas pronášené hrozby ze strany činitelů ECB. Zdá se, že bez alespoň nějaké akce je euro odsouzeno k dalšímu posílení, takže se začátkem května možná dočkáme toho, že zase jednou motyka vystřelí (čti: ECB něco udělá). Výnosy benchmarkových dluhopisů koncem týdne mírně poporostly v reakci na zmírnění napětí kolem Ukrajiny, ovšem jejich úrovně jsou stále relativně velmi nízké. V krátkodobém horizontu pak převládá spíše riziko návratu k poklesu – blíží se zasedání ECB a kombinace velmi nízké inflace a silného eura zvyšuje šance na její zásah. Ukrajinskou krizi pak určitě nelze považovat za vyřešenou, opětovné zhoršení je velmi dobře možné. Ropa Brent se kvůli ukrajinské krizi dostala na 110 USD/brl a také tady je možný další růst. Zlato propadlo, ale pokles se zastavil na technických hladinách podpory. Akciím částečně pomohly výsledky podniků v USA a nižší napětí kolem Ukrajiny, i zde je však prostor pro další výprodej v případě zklamání nebo zhoršení situace na Ukrajině.

Region

Makro data

Z českých makro dat budou v tomto týdnu zveřejněny pouze indikátory důvěry, které by měly s ohledem na zlepšující se ekonomické podmínky (pokles sezonně očištěného podílu nezaměstnaných osob) vydržet na současných vysokých úrovních (spotřebitelská důvěra stále poblíž svému více než 5letému maximu). Polské maloobchodní tržby by měly s ohledem na pokračující silný meziroční růst nominálních mezd (téměř 5%) opětovně vykázat solidní meziroční zlepšení.
FI a FX
Koruna vůči euru stagnuje stále poblíž 27,50, dolů ji nepouští přetrvávající geopolitické napětí. Výnosy bondů by před blížícím se květnovým zasedání ECB neměly výrazněji posilovat.

Hlavní trhy

EMU: příprava na AQR pokračuje

Prověřování kvality aktiv tlačí banky do mimořádné aktivity. Podle analýza agentury Reuters zvýšilo 20 největších bank EMU opravné položky v roce 2013 o více jak 70 ml. EUR. Ve stejné době navíc zvýšily svou kapitálovou přiměřenost o 1 p.b. Více se o AQR můžete dočíst v našem Speciálu. EMU: průmysl potvrzuje postupné oživení Průmyslová produkce Eurozóny vykázala v únoru růst o 0,2% m/m, což je v souladu s očekáváním. Směrem nahoru byl revidován údaj za leden, z –0,2% na stagnaci. Meziročně rostl evropský průmysl o 1,7%. Čím dál více se začíná dařit zemím jižní periférie, Portugalsko rostlo o 4,1 r/r, Španělsko +3,2%. Tradičně dobře si vede Německo, naopak pokulhávají Itálie a především Francie (-1% r/r).

EMU: šance na uvolnění měnové politiky rostou

Není překvapením, že od čelních představitelů ECB přicházejí s ohledem na klesající inflaci v EMU (0,5%
v březnu) spíše holubičí komentáře. Mersch v zásadě zopakoval nedávná Draghiho slova (pouze v o něco
ostřejší rétorice), že v případě pokračujícího posilování eura nevyhnutelně dojde k dalšímu uvolnění měnových podmínek. Lze se jen domnívat, do jaké míry se jedná o snahu o oslabení eura pomocí verbálních intervencí. Celkově však s ohledem na omezené a krátkodobé dopady podobných snah pravděpodobnost dalšího uvolnění měnové politiky při klesající inflaci stále roste.

USA: maloobchod těží z odložené spotřeby a předčil očekávání

Maloobchodní tržby jsou dalším z údajů, které potvrzují oživení americké ekonomiky po zpomalení způsobném neobyčejně silnou zimou. V březnu rostly o 1,1% r/r, tedy rychleji než čekal trh (+0,8%) i než rostly v únoru (+0,7%
po revizi z +0,3%). Tržby ožily všeobecně, nejvíce to však bylo cítit u aut (+3,4%). Zjevně se významně uplatnil efekt odložené spotřeby, takže v dalších měsících už růst maloobchodních tržeb nebude zdaleka tak rychlý. Omezovat ho bude také poměrně pomalé zotavování trnu práce a jen mírný růst příjmů. Přesto by se osobní spotřeba měla i nadále významně podílet na udržení solidního tempa růstu ekonomiky. Zda dojde k jeho dalšímu urychlení, pak bude záležet na tom, nakolik podpoří silnější spotřeba investice.

USA: zlepšující se průmysl

Americká průmyslová produkce v březnu pokračovala v solidní expanzi, když v meziměsíčním vyjádření zaznamenala růst o 0,7% (trh čekal 0,5%). Pozitivní dojem z březnových dat navíc umocňuje vyšší než původně zveřejněný růst průmyslové produkce v únoru (zvýšení o 1,2% místo původně zveřejněných 0,6%). V souladu s vývojem průmyslové produkce došlo v březnu k dalšímu nárůstu využití průmyslových kapacit (79,2% oproti 78,8% v únoru), které se tak nachází v těsné blízkosti průměru z let 2004–2006 (79,3%). Současná úroveň využití průmyslových kapacit by mohla indikovat blížící se inflační tlaky. Jejich růst by však i s ohledem na méně povzbudivý vývoj v zahraničí (EMU, Čína) měl být spíše pozvolný.

USA: růst cen o něco rychlejší

Spotřebitelské ceny rostly v březnu o 0,2%, tedy o jednu desetinu rychleji, než se čekalo. V meziročním srovnání přidaly 1,5%. Zdá se tedy, že desinflační trend se pomalu vyčerpává. I tak je ale inflace daleko od toho, aby jí Fedu musel považovat za hrozbu a nutila ho do ráznějšího utahování měnové politiky.

UK: inflace dále klesá

Ještě poměrně nedávno byla inflace strašákem pro BoE, který ji nutil zvažovat utahování měnové politiky (v červnu 2013 3% a koncem 2011 dokonce přes 5%). V posledních měsících CPI ale pokračuje v propadu. V lednu se podíval poprvé pod 2%-ní cíl BoE a v březnu si s hodnotou 1,6% připsal nové minimum od roku 2009. Novou starostí se ale pro centrální banku stávají ceny nemovitostí, které naopak rostou nejrychleji od roku 2010 (v březnu +9,1% r/r).