Inflace se ustálila na 1,7 % meziročně

Meziroční spotřebitelská inflace se v březnu ustálila na 1,7 % meziročně. Meziměsíčně byly spotřebitelské ceny vyšší o 0,1 %, což bylo v souladu s naším i tržním odhadem.

Ani ve struktuře se náš odhad od reality příliš nelišil. Směrem nahoru působily zejména ceny potravin, které se zvýšily o 0,9 % (0,8 % po sezónním očištění). Mírně rostly i ceny pohonných hmot (o 0,8 %) a regulované ceny (+0,1 %). Na růst spotřebitelských cen začíná také působit změna spotřební daně na cigarety (příspěvek do meziměsíčního růstu CPI +0,006 pb). Ceny ostatního zboží a služeb (a bez primárního dopadu změn nepřímých daní) se v březnu snížily o 0,17 % m/m, po sezónním očištění de facto stagnovaly (+0,03 %). Meziročně je korigovaná inflace stále v záporných číslech (-0,4 % v březnu), což dále potvrzuje absenci poptávkových tlaků do inflace.

Z pohledu ČNB se jedná o protiinflační data, když poslední prognóza ČNB předpokládala inflaci v březnu ve výši 2,0 %. Nakonec níže se nacházelo i HDP v Q4 12, které pokleslo o 1,7 % meziročně (ČNB předpokládala –1,4 %). Verbální intervence směrem ke slabší koruně tak patrně budou pokračovat, nicméně úrovně okolo či nad 25,50 CZK/EUR centrálním bankéřům vyhovují. Navíc v jarních měsících probíhá dividendová sezóna, která také tlačí korunu ke slabším úrovním. Přímé intervence na FX trhu lze dle našeho názoru očekávat pouze v případě hrozby deflace. Inflační očekávání ani další ekonomická data však prozatím na hrozbu deflační spirály neukazují.

Poptávková inflace v české ekonomice neexistuje a inflační tlaky nepramení ani z trhu práce. Hlavním proinflačním faktorem se stal vývoj na koruně. I přes slabší korunu by ovšem měla celková meziroční inflace dále decelerovat z letošních průměrných hodnot mírně pod 2,0 % na 1,5 % v roce 2014. Po očištění o účetní dopad změn daní letos očekáváme výraznější růst cen pouze u potravin a u regulovaných položek. Korigovaná inflace by se měla držet v záporných hodnotách, podobně by tomu mělo být u pohonných hmot (u nich ovšem hrají velkou roli nevyzpytatelné ceny ropy).