HDP v posledním čtvrtletí vyskočil o vysokých 1,9 %

HDP v Q4 13 po upřesnění vyskočil mezikvartálně o 1,9 % nahoru, což bylo dokonce o 0,3 pb více, než naznačil rychlý odhad statistického úřadu.

Kromě velmi dobrého posledního čtvrtletí byly také nahoru revidovány předchozí tři čtvrtletí (o 0,08 pb, 0,05 pb a 0,07 pb). Z pohledu celkových čísel jsou tak dnešní čísla milé překvapení.

Jaké složky nejvíce z nabídkové strany přispívaly? Přidaná hodnota v průmyslu roste od Q2 13 (v Q4 +2,7 % mezikvartálně). Slušný výsledek zaznamenalo i stavebnictví, kterému bezesporu pomohlo i teplejší počasí (+1,4 %). Soukromé služby zaznamenaly na konci roku růst přidané hodnoty o 0,3 % a veřejné služby stagnovaly. Překvapivý není pokles přidané hodnoty v zemědělství, kde ovšem došlo pouze k částečné korekci vysokého růst z Q3. Pozitivní je, že růst se netýkal pouze jednoho sektoru, tedy průmyslu, který je tažen vnější poptávkou. Dohromady výše zmíněné sektory vysvětlily růst HDP ve výši 0,9 pb. Zbylý růst měl z velké části pouze jednorázový charakter způsobený předzásobením tabákovými výrobky v důsledku zvýšení spotřební daně od začátku letošního roku. Oproti předchozím rokům, kdy také došlo ke změně daní, je příspěvek překvapivě vysoký (ve výši 1,0 pb, v Q4 12 to bylo například jen 0,2 pb).

Z poptávkové strany se dařilo zejména fixním investicím, které vzrostly o vysokých 5,1 % mezikvartálně. Po revizi zaznamenaly marginální růst investice již v Q3 (+0,4 %). Investiční aktivita byla velmi slabá v období Q1 12 až Q2 13, kdy fixní investice propadly o výrazných 9,8 %. Vývoj v Q4 je tak prvním pozitivním signálem, že se investiční aktivita začíná navracet. Důvodem je nejen konec fiskální konsolidace (šetření na straně vládních investic, zejména u infrastrukturních projektů), ale zlepšuje se i situace na rezidenčním trhu s nemovitostmi. V neposlední řadě investicím pomáhá výrazný růst průmyslu tažený oživením v zahraničí, když využití kapacit se postupně navrací k dlouhodobému průměru. Spotřeba domácností vzrostla v Q4 o 0,5 % q/q, když vyšším prodejům pomohly intervence ČNB, které prudce oslabily korunu. Domácnosti se tak ke konci roku snažily využít nižší ceny dováženého zboží před tím, než ho prodejci zdraží. Vládní spotřeba naopak mírně poklesla o 0,4 %, pozitivně k růstu přispěly čisté exporty (+0,8 pb).

Pokud bychom nezměnili výhled na další čtvrtletí (viz naše lednová prognóza), HDP by letos vzrostlo o 2,6 %. K tomu ovšem nejspíše nedojde, když překvapení směrem nahoru pro nás nastalo z velké části u velkého příspěvku u daní z produktů. To bylo jednorázového charakteru (předzásobení tabákovými výrobky) a bude v dalších čtvrtletích vykompenzováno. Z tohoto důvodu tak s velkou pravděpodobností HDP v prvním čtvrtletí poklesne. Celkově by si pak HDP měl letos polepšit okolo 2 %, vloni po upřesnění poklesl o 0,9 %. Riziko směrem nahoru představuje silnější oživení u našich největších obchodních partnerů, než se kterým počítají ekonomové SG. Na druhou stranu v současnosti rostou geopolitická rizika a eurozóna rozhodně nemá vyřešené všechny své problémy.

Lepší pohled na to, jak se ekonomice doopravdy daří, poskytuje hrubá přidaná hodnota (HPH), která nebere v potaz daně z produktů a dotace. Z pohledu HPH ekonomika zažívá oživení od Q3 13, kdy vzrostla o 0,2 % mezikvartálně (v Q4 +0,6 %). Hrubá přidaná hodnota by měla růst i v nadcházejících čtvrtletích a česká ekonomika by tak měla pokračovat ve svém postupném oživení.