Fortuna s potenciálem mimořádné dividendy

Fortuna dnes ráno reportovala za minulý rok na všech úrovních lepší výsledky, než bylo naše očekávání i než provozní zisk odhadovaný trhem (omezené množství odhadů).

Objem přijatých sázek vzrostl o 14 % na 467,9 mil. EUR. Na úrovni provozního zisku (EBITDA) pak byl výsledek 22,1 mil. EUR mírně nad předchozím výhledem managementu (21–22 mil. EUR). Meziroční pokles čistého zisku (-8 % na 12,3 mil. EUR) je pak způsoben mimo jiné zavedením korporátní daně pro sázkové společnosti v ČR.

Management navrhne vyplatit dividendu ve výši 100 % čistého zisku, to znamená přibližně 24 centů na akcii (6 Kč; hrubý dividendový výnos 6,6 %). Management dále uvažuje o návrhu na výplatu nerozděleného zisku minulých let. V polovině minulého roku měla fortuna ve své rozvaze zadržené zisky ve výši 11,5 mil. EUR. Po odečtení letošního zisku může být mimořádná dividenda 4,9 mil. EUR (10 centů na akcii), pokud by celou tuto částku vyplatila, dosáhl by celkový hrubý dividendový výnos přes 9 %. Konečné rozhodnutí bude učiněno na valné hromadě 28.5.2013. Samozřejmě rozhodující bude finanční pozice společnosti (případné přibrání dluhového financování).

Cílem společnosti pro tento rok je dosáhnout přijatých sázek minimálně 510 mil. EUR (+9 % r/r) a růst EBITDA o 1 mil. EUR na 23,1 mil. EUR. Zatímco výhled přijatých sázek výrazně překračuje naše projekce, EBITDA je zklamáním, jelikož vzhledem k očekávanému nižšímu negativnímu vlivu loterie to znamená, že EBITDA ze sportovních sázek poklesne. Důvodem může být masivní přesun sázejících na internet, kde jsou nižší marže, a také vyšší náklady na marketing a reklamu spojené s expanzí na jednotlivých trzích. Projekt loterie je v současné době předmětem revize ohledně další strategie. Možný je vstup dalšího partnera. Fortuna nicméně potvrdila, že by se loterie měla dostat již v tomto pololetí do kladných čísel.

Celkově se domníváme, že potenciál zvýšené dividendy by měl být pozitivním faktorem pro dnešní obchodování. Naopak mírně chladícím faktorem je horší než očekávaný výhled na rok 2013, který ubírá z potenciálu budoucích let. Potenciál změny trendu bude pravděpodobně prodiskutován na tiskové konferenci dnes v poledne.

Ještě si můžeme zaspekulovat o myšlence potenciální úpravy společnosti (výplata zadržených zisků) před korporátní akcí, čímž se dosavadní vlastník nikdy netajil. Na druhou stranu obdobné spekulace se na trhu již objevily několikrát a prozatím nedošlo k jejich naplnění.

V současnosti provedeme úpravu modelu dle nových informací.

v mil. EUR

2012

2011

r/r

Odhad J&T

Odhad TRH

Přijaté sázky

467,9

399.5

14%

453.6

-

Loterie

19,6

9.9

98%

19.0

-

Sportovní sázení

448,3

399.5

12%

434.6

-

Hrubé výhry

110,9

101.8

9%

105.7

-

Loterie

10

5.1

95%

9.5

-

Sportovní sázení

100,9

96.6

4%

96.2

-

EBITDA

22,1

20.0

11%

21.2

21.6

Loterie

 –3,8

 –6.7

 –43%

 –4.0

-

Sportovní sázení

25,9

26.7

 –2,9%

25.2

-

Čistý zisk

12,3

13.3

-7,5%

12.1

-

Zdroj: J&T Banka, Fortuna