Fed otáčí kormidlem, ale velice pozvolna

Americký Fed naplnil naše očekávání a nakonec lehce ubral nohu z plynu – omezí od ledna tempo tisku peněz o 10 mld. USD za měsíc.

Současně ale zesílil závazek ponechat úrokové sazby přikovány k nule po delší dobu. Akciové trhy tak zatím na (pro většinu trhů překvapivé) rozhodnutí reagují pozitivně, zatímco dolar opatrně posiluje (závazek nechat sazby delší dobu na nule euforii mírní).

dan_nemovitost


Fed začal omezovat tisk peněz (nákupy dluhopisů do bilance) primárně proto, že trh práce ho dál překvapuje pozitivně. V nové prognóze je vidět rychlejší pokles nezaměstnanosti (na 6,45 % na konci roku 2014) a o něco mírnější jádrová inflace (1,5 % na konci roku 2014). Co tedy čekat dál? Poměrně dost naznačil Fed v doprovodném komentáři a na tiskové konferenci. Základní scénář je snižovat tempo nákupů cenných papírů rovnoměrně na každém zasedání o 10 mld. USD (5 mld. vládní dluhopisy, 5 mld. MBS). Samozřejmě, že si Fed vyhrazuje právo zpomalit (nebo eventuálně zrychlit) ústupný manévr, pokud by se realita významně rozcházela s prosincovou prognózou.V základním scénáři by ale exit z politiky kvantitativního uvolňování měl být ukončen až ke konci roku 2014 (tempo ústupu je tedy relativně pomalé). Navíc Fed v doprovodném komentáři říká, že sazby zůstanou na nule ještě dlouhou dobu po té, co nezaměstnanost klesne pod 6,5 % (podle prognózy Fedu po konci roku 2014). A to zvláště pokud inflace zůstane pod 2%ním cílem. S prvním růstem sazeb počítá v tuto chvíli prognóza v druhé polovině roku 2015 (na konci tohoto roku očekává sazby na 0,75 %).

Relativně pomalé tempo utahování měnové politiky a jasný závazek držet sazby na nule dlouho (v zásadě další dva roky) se nakonec líbí akciovým trhům. Ty na jedné straně oceňují ztrátu nejistoty – konečně víme, a to relativně konkrétně, jak bude exit vypadat. Současně se jim líbí velice pozvolná forma. To je také jeden z důvodů, proč zatím nevidíme nijak výrazné ztráty amerických dluhopisů ani prudké zisky amerického dolaru ( i když ten pravděpodobně své zisky bude dál rozšiřovat).  Výhledově je tvrdší měnová politika Fedu spíše negativní pro celý středoevropský region. Na druhou stranu koruna bude v novém roce dál žít spíše sázkami na další krok ČNB.