Euro proti dolaru poprvé po dvanácti letech pod 1,12

Druhá polovina minulého týdne byla na trhu EUR/USD ve znamení téměř volného pádu kurzu společné evropské měny.

Zprávy a události

Podle předběžných výsledků řeckých voleb získala extrémně levicová Syriza 149 mandátů z celkových 300. Bude tak potřebovat koaličního partnera.

Prodeje stávajících domů v USA se během prosince zvedly o 2,4 % m/m a zaostaly tak za tržním očekáváním ve výši 3,0 % m/m.

Průmyslová aktivita v eurozóně jako celku měřená PMI indexem dle předběžných dat vzrostla z prosincových 50,6 bodu na lednových 51,0 bodu, což odpovídalo tržnímu očekávání. Zlepšení je patrné i v sektoru služeb, kde si PMI index polepšil na 52,3 bodu z předchozích 51,6 bodu. Analytici čekali zlepšení pouze na 52,0 bodu.

Aktivita v Německém průmyslovém sektoru dle PMI indexu v lednu podle předběžných dat rostla pomaleji, než s čím trh počítal (51,0 bodu versus předpokládaných 51,7 bodu; hodnota za prosinec činila 51,2 bodu). Naopak aktivita v sektoru služeb se zvýšila z prosincových 52,1 bodu na lednových 52,7 bodu, když konsensus počítalo se zlepšením pouze na 52,5 bodu.

Francouzský předběžný PMI index průmyslové aktivity za leden předčil tržní očekávání ve výši 48,0 bodu. Když vzrostl na 49,5 bodu z prosincových 47,5 bodu. Stále však zůstává v pásmu snižující se aktivity. PMI index ze služeb naopak klesl z prosincových 50,6 bodu.

Euro proti dolaru poprvé po dvanácti letech pod 1,12

Druhá polovina minulého týdne byla na trhu EUR/USD ve znamení téměř volného pádu kurzu společné evropské měny. Zatímco během první poloviny týdne se kurz držel ještě stabilní v blízkosti hladiny 1,16 USD/EUR, po čtvrtečním zasedání ECB začalo euro ztrácet půdu pod nohama a během páteční seance se kurz dostal téměř na dohled hladiny 1,11 USD/EUR. Za minulý týden tak euro ztratilo více než 2,5 % své hodnoty. Od lokálního maxima z května loňského roku již společná evropská měna odepsala vůči euru více než pětinu své hodnoty.

Euro doplatilo na rozhodnutí ECB razantně posílit program kvantitativního uvolňování. Kuž probíhajícím nákupům cenných papírů v tempu cca 13 mld. EUR měsíčně přidává ECB i odkupy vládních dluhopisů zemí eurozóny a evropských institucí. Celkový měsíční objem kvantitativního uvolňování by měl dosáhnout 60 mld. EUR (o 10 mld. více než na co ukazovaly spekulace, které se na trhu objevily ve středu), přičemž program by měl trvat od března minimálně do září příštího roku (může i déle, pokud se inflace nedostane ve střednědobém výhledu ECB k dvouprocentnímu cíli). Bilanční suma ECB by se tak měla zvýšit nejméně o 1140 mld. EUR, z čehož cca 800 mld. EUR bude díky státním dluhopisům.

Pro finanční trhy bude zajímavé, jaká bude reakce na březnové spuštění odkupu dluhopisů. Analytici SG očekávají tlak na další pokles výnosů, efekty na reálnou ekonomiku by však neměly být nikterak zásadní (největší příznivý efekt bude mít zřejmě oslabení eura a podpora exportů). Podle jejich odhadů by mělo QE zvýšit evropskou inflaci o 0,2–0,8 pb v horizontu dvou let, EMU by tak podle SG potřebovalo QE ve výši 2–3 biliony EUR, aby se inflace dostala k cíli.

Po včerejších řeckých volbách se hned dnes schází euroskupina, která by měla diskutovat pokroky v řeckém ozdravném programu. Těžko očekávat den po volbách zásadnější závěr. Pokud jde o data, která budou tento týden publikována, dočkáme se mírně lepších indikátorů důvěry v eurozóně za leden. K lepší náladě by měla přispět nižší cena ropy, slabší euro i anticipace dopadu programu kvantitativního uvolňování. Výraznější dopad by tato konstelace měla mít na německý Ifo index. Peněžní a úvěrová dynamika v eurozóně by za prosinec měla vykázat zlepšení. Naopak první odhad lednové inflace by měl ukázat na prohloubení aktuální deflace z prosincových –0,2 % y/y na –0,4 % za leden; do deflace spadne i Německo.

Klíčovou americkou událostí je zasedání FOMC. Po prosincové změně rétoriky se tentokráte žádná změna nečeká. FOMC by měl potvrdit, že centrální bankéři budou trpěliví před tím, než začnou zvyšovat úrokové sazby. Ekonomové Société Générale stále očekávají, že k tomuto kroku dojde v polovině roku. Pokud jde o ekonomické ukazatele, očekáváme silná data spotřebitelské důvěry, indikátory u trhu nemovitostí, objednávek zboží dlouhodobé spotřeby (po očištění o automobilový sektor) a zejména více než solidní první odhad HDP za Q4 14. Po extrémně vysokých 5,0 % q/q (anualizovaně) za Q3 14 ekonomové Société Générale předpokládají 3,5 % q/q (anualizovaně); tržní konsensus činí 3,3 % q/q (anualizovaně). Americká data by tak měla potvrdit oprávněnost síly americké měny.

Během dnešní asijské seance euro spadlo až k 1,1100 USD/EUR v reakci na předběžný výsledek voleb v Řecku. Jednoznačně zvítězila strana Syriza považovaná za extrémní levici. Zatím to ovšem vypadá, že jí většina nejtěsněji unikla (zřejmě získala 149 mandátů z 300) a bude tak muset hledat koaličního partnera. Protože programem vítězné strany je restrukturalizovat dluh a ustoupit od úsporných opatření, představuje výsledek (nejen) pro finanční trhy vzestup nejistoty. Důvodem je hlavně to, že stávající program EU/IMF financování Řecka končí v únoru, pokud nedojde k dohodě, peníze Řecku dojdou nejpozději v červenci.

Spuštění kvantitativního uvolňování ze strany ECB znamenalo výrazné posílení středoevropských měn vůči euru

widgety

Klíčovou událostí minulého týdne bylo i pro středoevropské devizové trhy čtvrteční zasedání ECB k měnové politice. První polovina týdne tak byla naprosto nezajímavá, směnné kurzy regionálních měn vůči euru byly vesměs stabilní. Druhá polovina týdne byla ovšem zásadně odlišná. Volatilita se začala zvyšovat již ve středu, kdy se na trh dostaly neověřené informace o rozsahu zvažovaného programu kvantitativního uvolňování. Čtvrteční zasedání ECB nakonec znamenalo schválení ještě o něco razantnějšího programu, což středoevropské měny ocenily posílením. Spíše než o zhodnocování těchto měn se však jednalo o globální oslabení společné evropské měny. Největších týdenních zisků dosáhl maďarský forint (+2,9 %) následovaný polským zlotým (+2,2 %). Zisky české měny byly nejumírněnější. Zatímco během první poloviny týdne se kurz nacházel v pásmu mezi 27,90 až 28,00 CZK/EUR, během páteční seance kurz testoval 27,75 CZK/EUR. Česká měna tak v závěru minulého týdne dosáhla nejsilnější hodnoty od 7. ledna.

Zatímco vůči euru koruna lehce získala, proti americkému dolaru v průběhu minulého týdne dramaticky oslabovala. Během pátečního obchodního dne se kurz dokonce krátce přehoupl přes úroveň 25,00 CZK/USD. Takto drahý byl americký dolar naposledy před téměř deseti lety. Během jediného týdne koruna vůči dolaru ztratila dvě procenta. Za tento vývoj ale tuzemská měna nijak zásadně nemohla, svezla se s padajícím eurem na globálním trhu.

Tento týden bude z fundamentálního pohledu patřit k těm méně zajímavým. Z domova se žádných významných ukazatelů nedočkáme, trhy tak zřejmě budou dále vstřebávat rozhodnutí ECB. V krátkodobém horizontu je agresivnější QE pro regionální aktiva dobrou zprávou, neboť se mohou ve světle nárůst eurové likvidity jevit jako atraktivní uchovatel hodnoty. Nicméně vzhledem k nízkému potenciálu QE opravdu nastartovat ekonomický růst v eurozóně může efekt lepšího sentimentu na trzích vyprchat, a to zejména pokud deflační tendence budou sílit (pokud například dojde k dalšímu poklesu cen ropy). Lokální centrální banky se tak mohou opět dostat pod tlak a uvažovat o uvolnění domácích měnových podmínek. Tyto zprávy, případně horší makroekonomická data, mohou představovat riziko pro regionální měny včetně české koruny.