Dnešní zasedání ČNB změnu kurzového závazku nepřinese

Obchodování na koruně včera pokračovalo v trendu několika posledních dnů, kdy volatilita zůstala velmi nízká.

Zprávy a události

Americký ADP report za leden ukázal na 213 tis. nových pracovních míst v soukromém sektoru, což bylo mírně pod odhady trhu (223 tis.). ISM index ze služeb se v lednu mírně zlepšil z 56,5 bodu na 56,7 bodu (trh 56,4 bodu).

Maloobchodní tržby v EMU se v prosinci zvýšily o 0,3 % meziměsíčně (trh očekával stagnaci), meziročně pak byly vyšší o 2,8 %. PMI ze sektoru služeb byl za leden revidován nahoru o 0,4 bodu na 52,7 bodu a kompozitní PMI index také o 0,4 bodu na 52,6 bodu. Oproti předchozímu měsíci se nálada ve službách zlepšila o 1,1 bodu, když výrazné zlepšení nastalo v Německu (+1,9 bodu), Itálii (+1,8 bodu) a Španělsku (+2,4 bodu). Naopak zhoršení nálady proběhlo ve Francii, kde se index ze služeb propadl o 1,2 bodu na 49,4 bodu, tedy do pásma kontrakce.

České maloobchodní tržby se v prosinci zvýšily o 5,9 % meziročně (trh +5,8 %). Maďarský maloobchod si vedl jen o něco hůře, když tržby vzrostly o 5,6 % y/y (trh +5,7 %). Polská centrální banka dle očekávání ponechala svoji klíčovou sazbu beze změny na úrovni 2,00 %.

Euro ve středu mazalo úterní zisky

Společná evropská měna si vůči dolaru včera pohoršila o 1,1 %. Eurové ztráty nastaly navzdory lepším než očekávaným údajům z EMU, zatímco americká data zaznamenala smíšené výsledky. Klíčovým faktorem ovlivňující kurzový vývoj bude i nadále odlišný vývoj měnové politiky v USA a v eurozóně. Za včerejšími ztrátami evropské měny stála i informace, že ECB pozastavila možnost používat řecké státní dluhopisy v měnově-politických operacích (jako zástavu pro repo operace). Ačkoliv toto rozhodnutí bylo neočekávané (čekalo se, že může nastat až později, když se Řekové nedohodnou s MMF, ECB a Evropskou komisí), dopad na financování řeckého bankovního sektoru by v nejbližších týdnech neměl být vážný. Nicméně ECB přidává tlak na Řecko, aby se s Troikou dohodlo.

Včera jsme se v USA dočkali zveřejnění ADP reportu. Ten ukázal, že americká ekonomika vytvořila v lednu 213 tis. pracovních míst v soukromém sektoru, což bylo mírně pod očekáváním trhu. V pátek bude zveřejněn klíčový report z amerického trhu práce, kde se očekává 230 tis. nových pracovních míst (po 252 tis. v prosinci). ADP report ukazuje na zpomalení, odhad trhu však z tohoto titulu příliš v ohrožení není. Kromě ADP reportu byl zveřejněn i ISM index ze sektoru služeb, který se zlepšil o 0,2 bodu na 56,7 bodu, což je dostatečně v pásmu expanze a naznačuje další růst v tomto sektoru. V eurozóně pak maloobchodní tržby ukázaly na relativně slušné vánoční nakupování, když tržby po očištění o sezónnost a rozdílný počet pracovních dní vzrostly o 0,3 % meziměsíčně. Nezklamaly ani PMI indexy ze sektoru služeb, které se výrazně zvýšily v Německu, Itálii a Španělsku. Zhoršení nastalo pouze ve Francii, kde se podniky v sektoru služeb patrně obávají možné recese.        

Dnes se dočkáme německých objednávek za prosinec, které by si dle ekonomů SG měly polepšit o 0,9 % meziměsíčně a částečně tak vykompenzovat slabší listopad (-2,4 %). Evropská komise by také měla zveřejnit své nové předpovědi. Ekonomové SG očekávají výrazné snížení inflačního výhledu (prozatím EK viděla inflaci ve výši 0,8 % letos a 1,5 % v roce 2016) a zhoršení veřejných rozpočtů, zatímco vyhlídky na růst HDP by velkých změn doznat neměly. Z USA se dočkáme pravidelných nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, které minulý týden propadly na pouhých 265 tis. (SG 280 tis., trh 290 tis.). Zveřejněna bude i produktivita a jednotkové mzdové náklady za poslední čtvrtletí letošního roku a obchodní bilance za prosinec.   

Nezáživné obchodování na koruně pokračovalo i ve středu

Obchodování na koruně včera pokračovalo v trendu několika posledních dnů, kdy volatilita zůstala velmi nízká. Během včerejšího dne se kurz CZK/EUR na mezibankovním trhu nevychýlil z pásma 27,73–80. Mírné zisky ve výši 0,2 % zaznamenal odpoledne polský zlotý v reakci na ponechání sazeb beze změny tamní centrální bankou. Nicméně ve večerních hodinách je opět vymazal. Nakonec maďarský forint se vůči euru stejně jako koruna příliš nezměnil.

Včera rozhodovala o nastavení měnové politiky polská centrální banka, která dle očekávání ponechala svoji klíčovou sazbu beze změny na úrovni 2,0 % (pouze dva ekonomové z 36 očekávali pokles sazeb o 25 bb). Snížení sazeb v Polsku však hrozí čím dál více (a guvernér Belka v následní tiskové konferenci naznačil, že by k tomu mohlo dojít v březnu), když pokles cen v prosinci dosáhl již 1,0 % meziročně. Tomu může pomoci i posílení polského zlotého, který již umazal vůči euru své ztráty z přelomu roku. Oproti švýcarskému franku dosahují ztráty polské měny již jen okolo 10 % (oproti stavu před opuštěním kurzového závazku švýcarskou centrální bankou), což zmírňuje negativní dopady pro domácnosti, které mají hypotéky právě ve švýcarské měně.

Včera byly zveřejněny i české maloobchodní tržby za prosinec, které příjemně překvapily slušným meziročním růstem o 5,9 % (po očištění o vyšší počet pracovních dní byly vyšší o 4,2 %). Z meziměsíčního pohledu se nedařilo prodejům v automobilovém sektoru (-3,0 %), ostatní tržby však přidaly 1,1 %. Růst maloobchodu očekáváme i v letošním roce (v průměru

o 4,9 %). Důvěra spotřebitelů je podpořena několika faktory. Inflace se znovu začala přibližovat k nule a podle našich odhadů se na začátku letošního roku pod ní již dostala (očekáváme –0,3 % y/y). Navíc přibývá lidí, kteří mají práci, když za třetí čtvrtletí minulého roku se zaměstnanost zvýšila o 0,5 y/y  (míra nezaměstnanosti vloni výrazně klesla a zlepšení by mělo pokračovat i na začátku letošního roku). Dalším důležitým faktorem je i fiskální expanze s pozitivním dopadem na reálné disponibilní příjmy domácností.

widgety

Dnes proběhne zasedání české centrální banky, od kterého si ještě v první polovině ledna někteří účastníci finančního trhu slibovali další oslabení koruny ve formě posunutí kurzového závazku směrem ke slabším korunovým hodnotám. Důvodem byl propad cen ropy, který vyústí v deflaci v české ekonomice. Dle našich odhadů se inflace v lednu posunula do záporných hodnot, kde by měla zůstat až do třetího čtvrtletí letošního roku. To ovšem k dalšímu uvolnění měnové politiky nestačí. Členové bankovní rady v několika posledních týdnech dali jasně najevo, že pokles cen ropy vnímají jako čistě pozitivní nákladový šok pro českou ekonomiku, který nevyžaduje okamžitou reakci měnové politiky. Měnová politika je vpředhledící a reaguje na očekávaný budoucí inflační vývoj v horizontu roku až roku a půl. Navíc centrální bankéři zdůrazňují odlišnost současného vývoje od listopadu 2013, kdy ČNB zavedla intervenční režim a oslabila korunu nad 27,0 CZK/EUR. V současné době domácí poptávka sílí, slušné růsty zaznamenává spotřeba domácností i fixní investice, a deflační past nehrozí. My s postojem bankovní rady souhlasíme. Největší riziko vidíme v horším vývoji v eurozóně, což by se samozřejmě promítlo ve výraznějším dovozu deflace, než se kterým v současnosti počítáme. Pokud by se navíc začala domácí poptávka zhoršovat, pravděpodobnost zvýšení cílovaní minimální úrovně kurzu CZK/EUR by vzrostla. To ale nebude příběhem dnešního rozhodování centrálních bankéřů. Více naleznete v naší čtvrtletní zprávě (v části věnovaná centrální bance) .

Česká swapová výnosová křivka se ve středu posunula nahoru o 1 bb na krátkém konci a dokonce o 3 bb na delším konci, když následovala vývoj na eurovém protějšku (a částečně též kompenzuje tento pohyb nesoulad s výší PRIRORových sazeb).