Co nás čeká v tomto týdnu?

I tento týden bude pokračovat solidní příliv makroekonomických údajů. Převažovat budou data z USA, v Evropě budou zajímavé především čtyři údaje: německý konjunkturální index IFO, německé maloobchodní tržby a předběžné údaje o vývoji CPI v lednu za Německo a eurozónu

Makro data: I tento týden bude pokračovat solidní příliv makroekonomických údajů. Převažovat budou data z USA, v Evropě budou zajímavé především čtyři údaje: německý konjunkturální index IFO, německé maloobchodní tržby a předběžné údaje o vývoji CPI v lednu za Německo a eurozónu. IFO by mělo potvrdit solidní stav německé ekonomiky, maloobchodní tržby oživování spotřeby domácností a CPI stabilitu cen. Nejdůležitějším údajem z USA budou objednávky zboží dlouhodobě spotřeby, které ukáží jednak vývoj dynamiky výrobního sektoru a jednak naznačí investiční aktivitu (kapitálové zboží bez vojenské a dopravní techniky). Měla by být potvrzena slušná výkonnost americké ekonomiky. V pořadí druhou nejzajímavější skupinou údajů boudou data o vývoji příjmů a výdajů domácností. Jejich růst by měl pokračovat stabilním, nijak vysokým tempem, zajišťujícím pokračování růstu americké ekonomiky. V rámci této skupiny údajů bude zveřejněn také preferovaný inflační ukazatel Fedu, PCE jádrový index. Samotný Fed zasedá 28. a 29. ledna. Půjde o klíčovou událost týdne. Počítáme s dalším snížením odkupovaného objemu dluhopisů v rámci kvantitativního uvolňování a s potvrzením, že Fed bude v ukončování kvantitativního uvolňování pokračovat i na dalších zasedáních. A půjde také o poslední zasedání, kde bude působit B. Bernanke ve funkci prezidenta Fedu.
 FX a FI: Dolar se po mírném posílení v první polovině uplynulého týdne ve druhé rychle vrátil na slabší úrovně. Evidentně mu příliš nepomáhá ani zahájení ukončování kvantitativního uvolňování (uvidíme, zda bude reagovat na výsledek FOMC tento týden), ani zvýšená riziková averze kvůli výprodeji měn rozvíjejících se trhů. Vyšší riziková averze však evidentně pomáhá americkým i evropským dluhopisům, jejichž výnosy pokračují v poklesu. FOMC by mohl zarazit pokles v USA, pokud však bude pokračovat výplach na rozvíjejících se trzích, mohou v Evropě dále klesat. Rizikovým aktivům by obecně vyšší riziková averze měla škodit, zřetelně je to vidět především na akciích. Ropa se však zatím, celkem drží a zlatu by mohla pokračující nervozita přechodně dokonce pomoci.

CEE region

Makro data: Na data to bude v regionu hodně chudý týden. Jediným zajímavým údajem bude polské HDP za celý loňský rok.

FX a FI: Polský zlotý v závěru týdne o něco oslabil, aktuálně se drží těsně pod 4,20. Rizikem tento týden bude zasedání Fedu, s největší pravděpodobností ale ani to nic pro regionální měny znamenat nebude. Čekáme tedy spíš stabilitu, případně mírné posilování. O něco slabší je i forint. Tomu se ale do posilování chtít nebude, brání mu v tom centrální banka, která dále uvolňuje měnovou politiku.

Vzad hleď

CZ+Region

(HU) Maďarská centrální banka sice trochu zvolnila v další uvolňování měnové politiky, ne ale tolik, kolik čekal trh. Snížila totiž základní sazbu o 15 bodů na nové minimum 2,85%. Naprostá většina trhu přitom čekala cut jen o 10 bodů. Jde již o 18 snížení sazeb v řadě, CB začínala v létě 2012 na 7%. Její představitelé již dříve indikovali, že se na 3% zastaví, umírněná reakce trhů na americký „tapering“ jim ale dala prostor pro překročení této hranice. Nejpravděpodobnějším dnem je v této chvíli hodnota 2,7%, kam by sazba měla klesnout na příštím zasedání.

(PL) Výkon polského průmyslu sice nenaplnil vysoko nastavená očekávání (trh čekal růst o více než 10% r/r) ale i meziroční zvýšení o 6,6% je solidním výsledkem. Za nižším růstem stál především propad ve výrobě energie, což leze připsat letošní teplé zimě. Naopak pozitivní je růst stavebnictví o téměř 6%. Ceny průmyslových výrobců podle očekávání přibližně o procento klesly.

(PL) Podobně dopadly páteční maloobchodní tržby. I ony vykázaly solidní r/r růst, byť o něco pod konsenzem trhu. Konkrétně rostly o 5,8% místo očekávaných 7,0%. Jediná položka, která nerostla, byl prodej paliv.

(PL) Jedna z nejvýraznějších holubic v bankovní radě Elzbieta Chojna-Duch se nechala slyšet, že NBP by neměla příliš spěchat s utahováním měnové politiky. Reagovala tak na možný nárůst diferenciálu mezi sazbami ECB a polské centrální banky (aktuálně 2,5 %), což by v budoucnu mohlo vést k nadměrnému posílení polského zlotého a následně ke snížení konkurenceschopnosti polského exportu. Další člen BR Andrzej Raczko naopak uvedl, že aktualizované prognózy ukazují na silnější než očekávané oživení, které vylučuje potřebu dalšího snižování sazeb. Polská centrální banka jako jediná v regionu CEE doposud kalkuluje s možným zvýšením úrokových sazeb ještě v roce 2014. Dle záznamu z posledního zasedání bankovní rady bude pro budoucí nastavení měnové politiky klíčové, jaké změny přinese v březnu zveřejněná nová ekonomická prognóza.

(CZ) Guvernér ČNB Singer v rozhovoru pro Lidové noviny potvrdil, že není potřeba korunu dále oslabit a že cílovou hladinou zůstává kurz 27 korun za euro..
Svět

(EMU) Podle průzkumu agentury Reuters, který provedla mezi tradery, jich většina nečeká, že ECB sáhne k nějaké formě dalšího LTRO v nejbližších měsících. A to navzdory tomu, že mezibankovní sazby v posledních týdnech o něco vzrostly. Jejich růst přitom M. Draghi uvedl začátkem roku jako jednu z možných příčin, která by ke spuštění nových opatření (a LTRO je z nich tím nejpravděpodobnějším) mohla vést. Ještě na konci roku v podobném průzkumu většina respondentů očekávala spuštění LTRO už v 1Q14.

(GER) Důvěra investorů v budoucí vývoj měřená německým indexem ZEW místo očekávaného růstu o tři desetinky klesla na 61,7. Nejde ale o žádnou tragédii, i tak se index drží poblíž svého osmiletého maxima. Hodnocení
aktuální situace očekávání naopak překonalo, když rostlo rychleji, než se čekalo.

(EMU) Člen ECB E. Nowotny předpokládá, že banka ve své březnové aktualizaci prognózy posune výhled Eurozóny směrem nahoru. Při poslední aktualizaci přitom ponechala výhled HDP pro 2014 na +1,1%. Zároveň Nowotny nepředpokládá, že by měla Eurozóna upadnout do deflace. Inflace poroste výrazněji až v roce 2015, nadále ale zůstane pod cílem 2%. Měnová politika ECB by podle něj měla zůstat uvolněná.

(EMU) Eurozóně se poprvé po 6 letech podařilo nominálně snížit celkový vládní dluh. Stalo se tak ve 3Q13 a bylo to o 32 mld. EUR na 8,84 bil. V poměru k celkovému HDP klesl dluh z 93,4% ve 2Q13 na 92,7%. Vedle Německa a Francie se podařilo dluh k HDP snížit i Itálii a Portugalsku. Dále naopak vzrostl dluh třeba Řecku nebo Španělsku.

(EMU) Výrobní PMI za celou eurozónu v lednu vzrostl na hodnotu 53,9 a překonal tak konsenzuální odhad (53,0), stejně jako v prosinci dosažené 2,5leté maximum (52,7). Z hlediska struktury je pozitivní především pokračující nárůst produkce a nových objednávek. Méně optimismu naopak vzbuzuje pokračující pouze mírný nárůst subindexu zaměstnanosti, který ukazuje na přetrvávající opatrnost firem při nabírání nových zaměstnanců. Aktuální hodnota výrobního PMI v eurozóně je konzistentní s přibližně 0,5 % q/q nárůstem HDP v 1Q2014. Bez výraznějšího překvapení pokračuje vývoj PMI v jednotlivých zemích. Německo potvrzuje roli tahouna evropského hospodářství (56,3 oproti prosincovým 54,3), opačným směrem se stále ubírá Francie, jejíž výrobní PMI se navzdory mírnému zlepšení stále nachází v pásmu kontrakce (48,8 v lednu, oproti 47,0 v prosinci).

(UK) Nezaměstnanost v UK dále klesla a přiblížila se na pouhou desetinu toho, co si BoE stanovila jako cíl pro zahájení měnového utahování, tedy 7%. Zároveň byl ale zveřejněn zápis z posledního měnového zasedání a ten ukázal, že BoE nebude s navyšováním sazeb nijak spěchat. Umožňuje jí to inflace, která se za prosinec poprvé od roku 2009 dostala na dvouprocentní cíl.

(USA) Americký výrobní PMI za leden v rozporu s očekáváním vykázal mírný pokles (53,7 z prosincových 54,4; konsensus 55,0), poprvé od loňského října. S ohledem na nebývale silný růst průmyslu ve 4Q2013 se mírné zvolnění jeho tempa očekává, pokračující růst americké ekonomiky by však ohrožen být neměl.

(USA) Prodeje existujících domů v USA po více než třech měsících poklesu v prosinci dle očekávání vzrostly (1 % m/m, consensus 0,6 %). Nárůst by byl zřejmě vyšší, nebýt chladného prosincového počasí. Prodeje existujících domů v USA byly za rok 2013 nejvyšší od roku 2006.

(Čína) Čínská ekonomika podle očekávání v posledním kvartále loňského roku o něco zvolnila. Pokles tempa růstu z 7,8% r/r na 7,7% byl však o něco menší, než čekali analytici (7,6%). Zpomalení jde především na vrub slabším investicím. To je odrazem snahy vlády, která by ráda ekonomiku na poptávkové straně překlopila více od investic ke spotřebě domácností.

(Čína) S tím souvisí i fakt, že čínská poptávka po ropě rostla v loňském roce nejpomaleji za posledních 22 let. V kombinaci s naplňováním dohody mezi Íránem a světovými mocnostmi a tedy rostoucí pravděpodobností, že se Íránu otevře cesta pro větší export, to bude vytvářet tlak na její pokles.

(Čína) Podle další informace, která přišla z Číny, začaly klesat dovozy zlata, které v minulém roce díky poklesu ceny zlata prudce vzrostly. Vedle toho se snaží omezit dovozy zlata také další velký asijský spotřebitel, Indie. Pro zlato je to negativní zpráva, protože po prudkém poklesu zájmu o zlato mezi finančními investory spoléhali jeho příznivci na oživení fyzické poptávky.

(Čína) Čínská centrální banka uklidnila trh injekcí hotovosti v objemu 255 mld CNY (42 mld USD). V reakci klesly sazby na čínském peněžním trhu a posilují asijské akcie.

(Čína) Čínský předběžný index nákupních manažerů nečekaně klesl na 49,6, tedy do pásma kontrakce. Čekalo se, že mírně klesne z 50,5 na 50,3, ale udrží se v expanzi. Po poněkud slabších číslech o výkonnosti průmyslu na začátku týdne jde o další varování, že čínská ekonomika pokračuje ve zpomalování růstu, i když zatím jen velmi mírným tempem.

(JAP) Japonský ministr hospodářství prohlásil, že tamní ekonomika pro tuto chvíli utekla z deflační pasti. Za pozitivní považuje, že mzdy rostou rychleji než ceny. I tak to ale je zatím málo na to, aby se inflace dostala na dvouprocentní cíl BoJ.

(JAP) Japonská centrální banka podle očekávání ponechala měnovou politiku beze změny. Nevyslyšela tak volání některých hráčů na trzích, kteří by si přáli její další uvolnění jako kompenzaci za dubnové zvýšení daní. Podle guvernéra Kurody se inflace drží cesty směrem k cíli BoJ a ekonomiky se dostatečně zotavuje. Pokud by daně měly mít opravdu ničivý dopad na tyto trendy, je BoJ připravena zasáhnout ex post.