ČNB potvrzuje naši prognózu – deflace kvůli ropě vadit nebude

Česká národní banka dnes na svém zasedání nepřekvapila, když ponechala úroveň kurzového závazku beze změn.

Během odpoledne, kdy centrální banka výsledek svého jednání zveřejnila, bylo obchodování s korunou poměrně nervózní. Její kurz vůči euru během pár minut otestoval na jedné straně hranici 27,80 a na druhé straně 27,70. Během závěru obchodování se nakonec koruna stabilizovala zhruba na hladině 27,10 CZK/EUR. Maďarský forint dnes pokračoval v posilování proti euru, když se posunul na nejsilnější úroveň za poslední dva měsíce (307 HUF/EUR). Forintu se daří především díky kvantitativnímu uvolňování ECB a honbě investorů za výnosy – to potvrdila dnešní úspěšná aukce dluhopisů. Kurz polského zlotého se vůči euru dnes prakticky nezměnil.

Zasedání ČNB sice nepřineslo posun kurzového závazku směrem ke slabším korunovým úrovním, bankovní rada ale oznámila záměr ponechat minimální úroveň koruny vůči euru na hodnotě 27 nejméně do druhé poloviny příštího roku (oproti předchozímu výhledu opuštění intervenčního režimu „v roce 2016“). Nová prognóza přitom předpokládá, že k „exitu“ dojde v Q4 16. Výhled pro inflaci ČNB výrazně snížila na –0,1 % v letošním roce, v příštím roce by se měla postupně přiblížit k cíli (v Q3 16 čeká centrální banka 2,1 % y/y). Predikci HDP revidovala ČNB mírně nahoru: pro rok 2015 na 2,6 % (z 2,5 %) a pro rok 2016 na 3,0 % z 2,8 %.

Podle prohlášení bankovní rady neplánuje ČNB reagovat na deflaci způsobenou propadem cen pohonných hmot, protože to je pro českou ekonomiku příznivý nabídkový šok. Rizikem je však případná deflační spirála, tedy situace odkládání spotřeby a investic kvůli očekávání dalšího (dlouhodobějšího) poklesu cen. V takovém případě by výrazně vzrostlo riziko posunu kurzového závazku ČNB směrem ke slabším korunovým úrovním. Centrální banka zmínila tři faktory, které budou pro další směřování ekonomiky, inflace a měnové politiky zásadní: efekty kvantitativního uvolňování ECB, vývoj kurzu koruny a dynamika mezd v ekonomice.

Pro rok 2015 předpokládá naše prognóza shodně pokles cen o 0,1 %. Mezičtvrtletní dynamika se však odlišuje, a tak by podle nás mohla být centrální banka od začátku roku překvapována nižší než jí prognózovanou inflací. Naopak v příštím roce očekáváme ještě rychlejší růst inflace směrem k cíli (už v Q1 16).

Nový výhled ČNB stejně jako ten náš předpokládá opuštění intervenčního režimu v nejdříve v polovině příštího roku. Nižší inflace, než kterou ČNB vidí ve své prognóze, by měla v příštích měsících tlačit na oslabení koruny. V polovině roku tak očekáváme kurz na 28,20 CZK/EUR. Během druhé poloviny roku by měla česká měna mírně posílit k úrovni 27,70 CZK/EUR.

Zítra bude v České republice zveřejněn prosincový průmysl a obchodní bilance. Průmyslová výroba by měla vykázat růst o 0,5 % m/m, na což ukazují předstihové indikátory i statistika výroby automobilů. V meziročním vyjádření by měl průmysl zaznamenat slušný růst o 6,9 % (+4,3 % po očištění o sezónní a kalendářní faktory).

Česká swapová křivka dnes na krátkém konci vzrostla o zhruba 1 bb a na dlouhém konci skončila beze změn.