ČEZ: lepší výsledky za 4Q 13, ale slabý výhled na 2014

Čistý zisk za 4Q 13 dosáhl 3,5 mld. Kč (-52 % r/r; tj. 7 % pod konsensem). ČEZ zaúčtoval odpisy v objemu 3,6 mld. Kč na fixní aktiva, což bylo mírně nad dříve odhadovanými 3,2 mld. Kč. EBITDA dosáhla 17,8 mld. Kč (-16 % r/r; tj. 5 % nad konsensem trhu) a tržby 55,4 mld. Kč (6 % nad konsensem).

Negativní vliv na výsledky na úrovni EBITDA měly klesající velkoobchodní ceny elektřiny a vyšší náklady na emisní povolenky (nižší alokace bezplatných povolenek).

Výsledky za 4Q 13: Bez vlivu odpisů byly výsledky lehce nad odhady.

widgety

Celkové výsledky za loňský rok: EBITDA dosáhla 82,1 mld. Kč (1,3 % nad vlastním výhledem) a čistý zisk 35,2 mld. Kč (tzn. v souladu s výhledem). Výsledky tak implikují rozpětí pro dividendu 33 až 39 Kč na akcii (náš odhad je 36 Kč, tzn. 6,9% dividendový výnos).

ČEZ vydal výhled výsledků pro letošní rok: čistý zisk 27,5 mld. Kč (-22 % r/r) a EBITDA 70,5 mld. Kč (-14 % r/r) při odhadované stabilní výrobě 62,2 TWh. Důvodem poklesu jsou klesající velkoobchodní ceny elektřiny a zhoršené regulatorní podmínky v jihovýchodní Evropě. Výhled EBITDA je o 1,5 % pod konsensem trhu (71,6 mld. Kč dle agentury Bloomberg) a v souladu s naším odhadem. Na úrovni čistého zisku je výhled pod naším odhadem a o 7 % pod konsensem trhu (ten byl na 29,7 mld. Kč). Nižší než očekávaný výhled hodnotíme jako mírně negativní, protože představuje riziko pro výši dividendy vyplácené v příštím roce z letošního zisku (31 Kč na akcii, 5,9 % výnos při maximálním cíleném výplatním poměru 60 %).