Česká inflace se odráží ode dna díky efektu statistické základny

Kurz české měny se v průběhu minulého týdne pohyboval jeden až dva haléře nad efektivní hladinou kurzového závazku (27,02 CZK/EUR).

Zprávy a události

Ve Spojených státech v červenci vzniklo 255 tis. nových pracovních míst mimo zemědělský sektor, zatímco odhady ukazovaly pouze na 180 tis. nových míst. Míra nezaměstnanosti však stagnovala na 4,9 % (trh 4,8 %) i díky o desetinu vyšší míře participace (62,8 %). Průměrné hodinové výdělky vzrostly o 0,3 % m/m (trh 0,2 %), což odpovídá očekávánému meziročnímu růstu o 2,6 %.

Německá průmyslová produkce v souladu s očekáváním přidala 0,8 % m/m (trh +0,7 %), co v meziročním srovnání přesně odpovídá tržnímu odhadu ve výši 0,5 %.

České maloobchodní tržby bez prodejů aut v červnu vzrostly o 6,2 % (trh +7,5 %). Maloobchod včetně aut přidal 6,4 % (trh +7,4 %). • Maďarská průmyslová produkce v červnu meziměsíčně propadla o 2,4 % (trh +1,5 %). Meziročně byla o 0,3 % nižší (trh +3,7 %). Přebytek zahraničního obchodu vzrostl podle předběžného odhadu na 1,129 mld. EUR, zatímco analytici očekávali pouze 0,887 mld. EUR.

Povzbudivé údaje z trhu práce postrčily dolar

Kurz hlavního měnového páru v průběhu minulého týdne nevykazoval žádný výrazný trend. Změnu přinesl až konec týdne, kdy velmi dobrá data z americké ekonomiky pomohla dolaru k posílení skoro o procento. Nicméně v dalším průběhu americké seance dolar část svých zisků smazal. Dnes ráno otevírá evropské obchodování na hladině 1,11 USD/EUR.

Uplynulý týden přinesl dvě zásadní události. První z nich bylo zasedání britské centrální banky. Ta podle očekávání snížila svou klíčovou úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu. Nad očekávání však bylo obnovení programu kvantitativního uvolňování. Bank of England přikoupí aktiva v objemu 60 mld. GBP z čehož až 10 mld. budou tvořit korporátní dluhopisy. Navíc prognóza Bank of England počítá ještě s nižšími sazbami ve výši 0,1 %. Libra na tyto kroky reagovala 1,6% poklesem. Druhou zásadní událostí byla oficiální zpráva z amerického trhu práce. Ekonomika na vzdálenějším břehu Atlantského oceánu v červenci vytvořila 255 tis. pracovních míst mimo zemědělský sektor. Nové pozice vznikaly podobně jako v červnu v sektorech napříč celou ekonomikou. Mzdy navíc rostly rychleji, než očekávali analytici. Celkově se tedy ukazuje, že americká ekonomika je rezistentní k vnějším událostem jako je například brexit.

Zajímavý bude i konec tohoto týdne, když přinese důležité statistiky jak ze Spojených států, tak z hlavních evropských zemí. Přinese totiž údaje o amerických maloobchodních tržbách. Ty zakončily druhé čtvrtletí velmi slušným růstem a i vstup do třetího čtvrtletí by měl být podle ekonomů SG velmi dobrý. Růst byl sice brzděný slabšími prodeji automobilů a levnějšími pohonnými hmotami, nicméně po očištění o tyto dvě položky si maloobchod podle odhadu SG připsal 0,4 % m/m. Prodeje zboží v kontrolní skupině, která odpovídá položkám soukromé spotřeby v rámci HDP, by měly růst dokonce o 0,5 % m/m.

V Evropě bude zveřejněn druhý odhad HDP za druhé čtvrtletí. Podle odhadu SG by nemělo dojít k žádné revizi. HDP ve druhém čtvrtletí rostl o 0,3 % q/q, když ho táhl zejména španělský růst, zatímco Francie a Itálie stagnovaly. Největší německá ekonomika, Německo, podle odhadu SG mezičtvrtletně rostla o necelé dvě desetiny procenta. Napovídají tomu alespoň horší čísla průmyslové výroby a maloobchodních tržeb, které statistici přinášeli v průběhu druhého čtvrtletí. Finální údaje budou zveřejněny také o cenovém vývoji ve Francii a v Německu, ale ani zde neočekáváme revize.

Bankovní rada se v novém složení přihlásila ke stávající politice

Kurz české měny se v průběhu minulého týdne pohyboval jeden až dva haléře nad efektivní hladinou kurzového závazku (27,02 CZK/EUR). Na konci týdne pak znovu začal na kurzový závazek narážet. Nicméně slabá aktivita na devizovém trhu větší tlak na závazek nepřinesla.

Česká národní banka minulý týden zasedala v novém složení již pod vedením J. Rusnoka. Ke změně měnové politiky ani očekávání ohledně konce kurzového závazku nedošlo. I nová prognóza centrální banky zůstala bez výraznějších změn. Zasedání se tak obešlo bez tržní reakce.

Minulý týden přinesl již první dvě srpnové statistiky. V pondělí byl zveřejněn červencový PMI, který se propadnul pod hranici padesáti bodů a předpovídá tak slabší výkon českého průmyslu. Naopak růst maloobchodních tržeb ukazuje, že spotřebitelé neztrácejí apetit utrácet. Jejich kupní síla je podpořena klesající nezaměstnaností, rostoucími mzdami i slabým cenovým růstem.

Začátek tohoto týdne nabídne hned několik zajímavých údajů. Dnešní data by měla ukázat pouze pozvolný růst průmyslové výroby (+2,7 % y/y), vysoké přebytky zahraničního obchodu (+21 mld. CZK) a propad stavebnictví (-4,6 % y/y). Tento vývoj má jednoho společného jmenovatele. Tím je pokles investiční aktivity v tomto roce. Ta nevytváří dostatečnou poptávku v průmyslu, který před poklesem zachraňuje hlavně poptávka po autech ze zemí eurozóny. Nízká poptávka po investičních statcích brzdí i dovozy. Naopak vývozy tento rok rostou zejména díky automobilovému sektoru. Stavebnictví se pak propadá zejména kvůli nedostatku veřejných investic do infrastruktury.

Pokles aktivity se však zatím nedotýká trhu práce. Sezónně očištěná nezaměstnanost pokračuje v poklesu a očekáváme, že mírně ztratila i v červenci. Na druhou stranu však budou působit sezónní faktory, protože v červenci pravidelně na trh práci přicházejí čerství absolventi. Podíl nezaměstnaných by tak měl vzrůst z 5,2 % na 5,3 %.

Meziměsíční růst cen podle nás i v červenci zůstal utlumený. Ceny na čerpacích stanicích po třech měsících znovu mírně klesly a sezónní pokles očekáváme i u cen potravin. Růst cen ostatních položek byl podle našeho odhadu pouze mírný, a tak celkově podle nás ceny přidaly pouze 0,1 %. Nicméně efekt statistické základny pomůže inflaci odrazit se ode dna. Oproti 0,1 % v červnu by za červenec měla vykázat 0,3 %.

Naše odhady neukazují na žádná překvapení z domácí ekonomiky, a tak by se kurz koruny měl nadále držet v blízkosti kurzového závazku.